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美護(hù)主線：雙11分化背景下關(guān)注強(qiáng)α及超跌機(jī)會(huì)，步入三季報(bào)密集披露期
　　公司動(dòng)態(tài)：1）雙11預(yù)售首日單口徑數(shù)據(jù)引發(fā)超跌，大促初起步需持續(xù)關(guān)注，國貨排名大幅提升。①李佳琦首日預(yù)售估算銷售額同比下滑引發(fā)板塊超跌，其中數(shù)據(jù)下滑部分與天貓平臺(tái)流量投放側(cè)重有關(guān)，天貓內(nèi)部運(yùn)營商業(yè)化政策相應(yīng)調(diào)整，即降權(quán)李佳琦扶持多個(gè)超頭主播，流量峰值不再額外投流，同時(shí)增加腰尾部投流。②國貨排名同比大幅提升仍有顯著β。天貓首日預(yù)售TOP20國貨品牌占據(jù)十席，同比2022TOP20翻倍，其中珀萊雅升至TOP1，薇諾娜穩(wěn)定TOP6，可復(fù)美升至TOP11。2）步入三季報(bào)密集披露期，Q3整體處于淡季，部分公司強(qiáng)α超越行業(yè)周期表現(xiàn)。本周多家公司披露三季報(bào)，整體處于淡季數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較弱略低于預(yù)期，但仍有部分強(qiáng)勢標(biāo)的能夠超越周期實(shí)現(xiàn)超額收益，科思、珀萊雅、錦波等國貨美護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表標(biāo)的在淡季仍維持強(qiáng)增長，體現(xiàn)公司端經(jīng)營的強(qiáng)大勢能。
　　美護(hù)觀點(diǎn)：雙11來臨各品牌近期積極發(fā)布全品牌及部分單品的多維度營銷活動(dòng)，整體表現(xiàn)分化背景下核心關(guān)注國貨龍頭經(jīng)營端積極變化帶來的強(qiáng)α機(jī)會(huì)，有望超越周期獲得超額增長表現(xiàn)，此外可關(guān)注整體增長仍有一定確定性當(dāng)前超跌低估的標(biāo)的。醫(yī)美板塊建議關(guān)注【愛美客】、【錦波生物】、【美麗田園醫(yī)療健康】等；美妝板塊建議關(guān)注【巨子生物】，【珀萊雅】、【水羊股份】、【丸美股份】、【貝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主線：老鳳祥業(yè)績超預(yù)期
　　公司動(dòng)態(tài)：（1）老鳳祥發(fā)布Q3季報(bào),2023Q3歸母凈利潤6.92億/+48.52%，歸母凈利率3.18%/+0.83pcts,利潤超預(yù)期，主要由于2023Q3毛利率7.50%/+0.83pcts，銷售費(fèi)用率0.89%/-0.48pcts，以及營收217.22億/+9.72%，經(jīng)營杠桿釋放帶動(dòng)利潤提升。
　　核心觀點(diǎn)：品牌端，密切關(guān)注快速增長的品牌動(dòng)銷情況，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；線下零售中，部分公司在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下驗(yàn)證了自身開店的高勢能，建議關(guān)注【名創(chuàng)優(yōu)品】、【百果園】。傳統(tǒng)零售中，建議關(guān)注主業(yè)穩(wěn)健、利潤表中有額外投資收益穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤的公司，如持股馬上消費(fèi)金融的【重慶百貨】、持股新網(wǎng)銀行的【紅旗連鎖】。
　　紡服主線：三季報(bào)陸續(xù)披露，男裝品牌表現(xiàn)較優(yōu)
　　公司動(dòng)態(tài)：（1）李寧3Q23業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。3Q23李寧流水錄得中單位數(shù)增長，增速環(huán)比放緩。其中線下零售、批發(fā)分別實(shí)現(xiàn)20-30%低段、低單位數(shù)增長。管理層下調(diào)全年收入指引至單位數(shù)增長，但面臨竄貨問題已經(jīng)取得初步成效。
　　（2）華利集團(tuán)3Q23實(shí)現(xiàn)收入51.0億元，同比-6.9%，美元口徑收入下滑約10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比-5.9%。3Q23收入未見明顯改善，但公司在行業(yè)下行期盈利能力穩(wěn)健，后續(xù)持續(xù)關(guān)注歐美經(jīng)濟(jì)及品牌去庫進(jìn)程。
　　（3）報(bào)喜鳥3Q23實(shí)現(xiàn)收入12.0億元，同比+14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元。同比+23.3%。3Q23公司業(yè)績持續(xù)亮眼，雙主品牌延續(xù)較快增長。（4）比音勒芬3Q23公司實(shí)現(xiàn)收入11.1億元，同比+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比+22.8%。受益于消費(fèi)K型復(fù)蘇與比音勒芬品牌力勢能向上，3Q23高基數(shù)下延續(xù)較快增長。新收購品牌產(chǎn)品計(jì)劃于24秋冬上市
　　核心觀點(diǎn)：品牌端，當(dāng)前板塊估值整體處于底部區(qū)間，男裝板塊業(yè)績有望延續(xù)H1優(yōu)異表現(xiàn)，建議關(guān)注中高端商務(wù)男裝品牌【報(bào)喜鳥】、【海瀾之家】、【比音勒芬】；運(yùn)動(dòng)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力在下半年有望持續(xù)改善，建議關(guān)注【安踏體育】、【特步國際】、【李寧】。制造端，海外品牌去庫有望在4Q23-1Q24陸續(xù)完成，疊加美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期維持消費(fèi)者信心，利好制造端訂單，制造商Q4訂單有望明顯改善，建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭【申洲國際】、【華利集團(tuán)】，輔料龍頭【偉星股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外服裝品牌去庫不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。