>> 浙商證券-安恒信息(688023)2023三季報點評：重點產品增勢良好，安全服務毛利率提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.07億元，同比增長16.14%；歸母凈利潤-5.36億元，同比下降17.2%，扣非后歸母凈利潤-5.56億元，同比下降16.14%。
單Q3而言，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤-1.27億元，同比下降48.56%，扣非后歸母凈利潤-1.34億元，同比下降42.32%。
點評
單Q3收入增速有所波動，重點產品增勢良好
我們認為公司2023Q3收入同比增速較前兩個季度相比有所下滑，主要原因為受到宏觀經濟環(huán)境影響，下游預算修復不及預期。但在外部環(huán)境面臨挑戰(zhàn)的情況下，公司安恒云-天池云、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全、MSS托管運營服務等重點產品訂單保持快速增長，且在MSS托管運營服務的加持下，公司安全服務業(yè)務毛利率提升超4pct。從下游具體行業(yè)來看，公司收入增長主要由運營商、央國企等行業(yè)貢獻。
利潤下滑的主要原因是毛利下降和研發(fā)費用增加
公司2023Q3單季度歸母凈利潤較2022Q3下降4200萬元，我們分析主要原因為（其他科目變化可相互抵消）：1）公司2023Q3綜合毛利率同比下降3.01pct，導致毛利下降約1100萬元；2）公司2023Q3研發(fā)費用同比增長20.8%，導致研發(fā)費用增加約3300萬元。其中：
綜合毛利率下降：考慮到公司各產品線毛利率水平相對穩(wěn)定（其中安全服務業(yè)務相較于產品和平臺業(yè)務毛利率更低）且公司安全服務營收快速增長，我們推測公司的毛利率下降主要由收入結構的變化導致。
研發(fā)費用增長：我們判斷主要原因為公司2023年7月發(fā)布2023年第二期限制性股票激勵計劃授予結果公告，帶來2023Q3額外計提了股份支付費用。
盈利預測與估值
考慮到公司三季度受到宏觀經濟環(huán)境影響收入增速放緩，我們調整此前盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入為24.34、30.43、37.96億元，歸母凈利潤為-1.66、0.63、3.74億元。參考2023年10月27日收盤價，對應2024-2025年PE分別為147、25倍，維持“買入”評級。
風險提示
新戰(zhàn)略拓展不及預期；利潤修復不及預期；下游客戶需求復蘇不及預期；市場競爭加劇。
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