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投資事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023年H1營業(yè)收入6.96億元，同比增長30.10%；歸母凈利潤-4.09億元，虧損同比擴(kuò)張9.99%；扣非歸母凈利潤-4.22億元，虧損同比擴(kuò)張9.74%。
　　新興安全增速明顯，運(yùn)營商、網(wǎng)信行業(yè)營收實(shí)現(xiàn)高增速。2023年H1公司營收6.96億元，同比增長30.10%，公司產(chǎn)品市場份額不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營收高增速。分產(chǎn)品來看，網(wǎng)絡(luò)安全平臺類產(chǎn)品營收同比增長近40%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營收同比增長超46%。公司新興安全增速明顯，報(bào)告期內(nèi)，1）數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營業(yè)收入同比增速超60%；2）信創(chuàng)安全產(chǎn)品同比增長超過300%；3）MSS業(yè)務(wù)同比增長超100%；4）終端安全同比增長近40%；5）密碼安全及車聯(lián)網(wǎng)安全等業(yè)務(wù)取得持續(xù)突破。公司的軍團(tuán)戰(zhàn)略也在全面深化，上半年，公司持續(xù)對市場進(jìn)行整合升級，在運(yùn)營商、公安、金融、網(wǎng)信、大數(shù)據(jù)局五大行業(yè)軍團(tuán)的基礎(chǔ)上，新增交通、能源、商密等軍團(tuán)。公司通過軍團(tuán)對各細(xì)分行業(yè)進(jìn)行垂直管理，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部跨多部門協(xié)作。分行業(yè)來看，公司在運(yùn)營商行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較去年同期增長近90%；在網(wǎng)信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較去年同期增長超70%；在教育、醫(yī)療等行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入相比去年同期增長均超50%；在政府及交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入相比去年同期增長均接近30%。
　　毛利率穩(wěn)步提升，降本增效成果顯著。截至2023年H1，公司的毛利率為53.92%，同比增加0.8pcts。公司通過嚴(yán)格的預(yù)算管理、供應(yīng)鏈管理、資源配置等方式持續(xù)推進(jìn)降本增效，三費(fèi)整體費(fèi)用增速相比去年同期大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為64.35%/48.32%/14.52%，較去年同期分別下降0.08/9.17/2.62pcts。公司的凈利潤率從2022年H1的-69.64%，提升至2023年H1的-59.49%，凈利潤下降幅度較上年同期顯著收窄，公司盈利能力在恢復(fù)。
　　核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，“恒腦〃安全垂域大模型”發(fā)布。公司的核心產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，1）云安全方面，營收保持穩(wěn)定增長，其中在運(yùn)營商、大數(shù)據(jù)等行業(yè)客戶均實(shí)現(xiàn)大幅增長，同時(shí)，公司信創(chuàng)云安全的布局上半年也產(chǎn)生明顯收益；2）大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知方面，公司持續(xù)精進(jìn)態(tài)勢感知技術(shù)和解決方案，態(tài)勢感知營收同比增長超40%；3）物聯(lián)網(wǎng)安全方面，公司繼續(xù)在物聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)測繪、物聯(lián)網(wǎng)安全準(zhǔn)入、物聯(lián)網(wǎng)安全感知與管理等產(chǎn)品領(lǐng)域加大了研發(fā)投入，營業(yè)收入同比增長近160%；4）安全服務(wù)方面，公司未來也會依托大運(yùn)、亞運(yùn)的品牌優(yōu)勢，全面推出適合各類場景的重保常態(tài)化的運(yùn)營模式，進(jìn)一步穩(wěn)固公司的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，推動公司未來可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。2023年8月28日，恒腦〃安全垂域大模型首次公開亮相，基于安全垂域大模型的安全運(yùn)營平臺全新升級發(fā)，安恒安全運(yùn)營平臺是一款結(jié)合AI人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)與安全編排的產(chǎn)品。恒腦〃安全垂域大模型與安恒OpenSecurity能力中臺的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)“聰明的大腦”與“勤快的手腳”的鏈接，安恒信息在未來提供的是“感知”、“決策”、“執(zhí)行”、“反饋”的智能一體化解決方案，智能體逐步成長為虛擬安全專家，作為未來的“全能副駕駛”與安全專家同行。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入26.77、36.01、46.82億元，同比增長35%、35%、30%；公司歸母凈利潤0.2、2.26、5.27億元。公司2023/2024/2025年EPS分別為0.26/2.87/6.68元，對應(yīng)PE 594.7/53.4/22.9倍，考慮收入高成長和利潤改善，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，新市場開拓風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇