>> 中信證券-安恒信息(688023)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：平臺(tái)、服務(wù)快速增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 291KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
公司上半年收入取得較快增長(zhǎng)，毛利率小幅提升；分行業(yè)看，運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)信、教育、醫(yī)療等業(yè)務(wù)領(lǐng)跑；分產(chǎn)品看，MSS、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)等戰(zhàn)略新方向收入保持高增。公司軍團(tuán)戰(zhàn)略成效初顯，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源聯(lián)動(dòng)，未來(lái)公司將進(jìn)一步深化軍團(tuán)戰(zhàn)略。伴隨網(wǎng)絡(luò)信息安全重要性的逐步強(qiáng)化，我們看好公司依托創(chuàng)新能力所構(gòu)筑的核心產(chǎn)品服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升機(jī)遇。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.09億元，同比減少9.99%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-4.22億元，同比減少9.74%。
▍上半年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。分季度看，2023Q1-Q2，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.36/3.59億元，同比增長(zhǎng)43.99%/19.34%。分行業(yè)看，2023H1，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近90%，網(wǎng)信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超70%，教育、醫(yī)療等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均超50%，政府及交通有關(guān)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均接近30%。新興安全業(yè)務(wù)方面：2023H1，MSS營(yíng)收同比增長(zhǎng)超100%，覆蓋全國(guó)近1000家客戶；信創(chuàng)安全產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)超300%，除黨政領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)商、央國(guó)企等行業(yè)對(duì)信創(chuàng)安全也出現(xiàn)較強(qiáng)需求；數(shù)據(jù)安全方面，新產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)超60%；態(tài)勢(shì)感知營(yíng)收增長(zhǎng)超40%，部委級(jí)、省級(jí)以及合同額超千萬(wàn)的項(xiàng)目數(shù)量和比重顯著增加。
▍持續(xù)推進(jìn)降本增效，毛利率穩(wěn)步提升。2023H1，公司毛利率為53.92%，同比提升0.80pct。公司通過(guò)嚴(yán)格的預(yù)算管理、供應(yīng)鏈管理、資源配置等方式持續(xù)推進(jìn)降本增效，整體費(fèi)用增速大幅下降：銷售費(fèi)用為4.48億元，同比增長(zhǎng)29.94%，系上年銷售人員增加和薪酬上漲；研發(fā)費(fèi)用為3.36億元，同比增長(zhǎng)9.36%，系上年研發(fā)人員增加和薪酬上漲，公司上半年新增授權(quán)發(fā)明專利146項(xiàng)；管理費(fèi)用為1.01億元，同比增長(zhǎng)10.28%，系股份支付等費(fèi)用增長(zhǎng)。截至2023H1，公司員工數(shù)為4374人，同上年底基本持平。整體來(lái)看，得益于降本增效成果，公司凈利潤(rùn)下降幅度較上年同期顯著收窄。
▍軍團(tuán)戰(zhàn)略全面深化，樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿。2023H1，公司在運(yùn)營(yíng)商、公安、金融、網(wǎng)信、大數(shù)據(jù)局五大行業(yè)軍團(tuán)的基礎(chǔ)上，新增交通、能源、商密等軍團(tuán)。公司通過(guò)軍團(tuán)對(duì)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行垂直管理，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部多部門協(xié)作與資源聯(lián)動(dòng)。得益于軍團(tuán)建設(shè)，公司首批入圍電信11省態(tài)勢(shì)感知及一城一池建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商行業(yè)合同額同比增長(zhǎng)達(dá)到三位數(shù)，其中電信合同額增速超200%；此外，網(wǎng)信、交通等行業(yè)營(yíng)收同比均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。未來(lái)，公司將進(jìn)一步深化軍團(tuán)戰(zhàn)略，不斷突破行業(yè)頭部客戶，樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新興安全業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠尉W(wǎng)絡(luò)安全開(kāi)支力度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持公司2023-25年收入預(yù)測(cè)為26.44/34.37/43.82億元。按照PS估值法，參考迪普科技、深信服、奇安信和亞信安全2023年平均估值水平5.5x PS（相較于Wind一致預(yù)期），考慮到公司在新興安全方向的持續(xù)高增，給予2023年目標(biāo)市值171億元（對(duì)應(yīng)6.5x PS），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)217元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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