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-4.09億（-10.0%），扣非凈利-4.22億（-9.7%）。以此測(cè)算，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入3.59億（19.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2.19億（-20.8%），扣非凈利-2.27億（-20.5%）。
　　收入保持較快增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)信等行業(yè)增長(zhǎng)迅速。上半年公司整體收入實(shí)現(xiàn)30%增長(zhǎng)，其中網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增速近40%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)收入同比增速超46%。從下游客戶(hù)，來(lái)自運(yùn)營(yíng)商行業(yè)收入增速最快，較上年同期增長(zhǎng)近90%，來(lái)自網(wǎng)信行業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)超70%，來(lái)自教育、醫(yī)療等行業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)均超50%，來(lái)自政府及交通行業(yè)收入增速較上年增長(zhǎng)均接近30%。
　　持續(xù)推進(jìn)降本增效，毛利率穩(wěn)步提升。2023上半年公司綜合毛利率為53.9%，同比上升0.8 pct。此外，期間總費(fèi)用率為128.7%，同比下降11.7 pct。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為64.4%，與上年持平，管理費(fèi)用率以及研發(fā)費(fèi)用率分別為62.9%、48.3%，分別同比下降11.7pct、9.2pct，主要系公司通過(guò)預(yù)算管理等方式持續(xù)降低費(fèi)用所致。
　　數(shù)據(jù)安全、MSS等新興產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。上半年，公司數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增速超60%，繼續(xù)保持領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力。信創(chuàng)安全產(chǎn)品較上邊年增長(zhǎng)300%，其中平臺(tái)類(lèi)信創(chuàng)產(chǎn)品（信創(chuàng)云安全資源池、信創(chuàng)態(tài)勢(shì)感知等）增速更高。MSS收入較上年同期增長(zhǎng)超100%，已遠(yuǎn)超去年全年收入規(guī)模。密碼與終端安全等領(lǐng)域亦有不錯(cuò)進(jìn)展。新興安全產(chǎn)品推進(jìn)有望為公司未來(lái)發(fā)展提供有力支撐。
　　調(diào)整收入增速、毛利率及費(fèi)用率，我們預(yù)測(cè)公司23-25年?duì)I收分別為25.76、32.98、41.69億元（原23-24年預(yù)測(cè)分別為31.92、42.05億元）。根據(jù)可比公司23年的PS水平，給予公司23年5倍PS，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為163.12元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)