>> 東吳證券-國林科技(300786)2023三季報點評：三季度單季度業(yè)績扭虧，乙醛酸爬坡+半導(dǎo)體突破-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長32.61%；歸母凈利潤-0.05億元，同比減少137.85%；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比減少155.76%，低于我們預(yù)期。
單季度收入同環(huán)比增長，歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長32.61%；歸母凈利潤-0.05億元，同比減少137.85%；扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比減少155.76%。2023年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比/環(huán)比增長77.06%/81.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.02億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.02億元，單季度業(yè)績實現(xiàn)扭虧。2023年前三季度公司銷售毛利率28.67%，同比下降7.87pct。
公司現(xiàn)處于運營項目爬坡與新產(chǎn)品研發(fā)驗證階段，折舊、期間費用等偏高影響利潤釋放。單季度利潤已實現(xiàn)扭虧，期待進一步回升釋放。
乙醛酸項目預(yù)計23年四季度正式生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡進行時。公司于新疆2.5萬噸/年高品質(zhì)晶體乙醛酸采用臭氧氧化順酐工藝，相較傳統(tǒng)工藝產(chǎn)品不含雜質(zhì)乙二醛，品質(zhì)高競爭力強。項目于2022年6月試生產(chǎn)，在2023年上半年已實現(xiàn)收入。2023年9月20日，公司于互動易回復(fù)，乙醛酸項目預(yù)計將于2023年第四季度從試生產(chǎn)轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)。根據(jù)2023年10月10日互動易回復(fù)，新疆項目造粒結(jié)晶設(shè)備已聯(lián)調(diào)完畢，目前已投料運行。乙醛酸項目產(chǎn)能爬坡進行時，利潤釋放可期。
半導(dǎo)體臭氧單元國產(chǎn)化率約10%，即將實現(xiàn)突破。臭氧廣泛用于電子工業(yè)中，典型應(yīng)用包括化學氣相沉積（CVD）、原子層薄膜沉積（ALD）、晶圓清洗、污染物及光刻膠去除、表面處理和氧化物生長等工藝制程。
2021年半導(dǎo)體清洗用臭氧設(shè)備國產(chǎn)化率10%左右，假設(shè)核心零部件國產(chǎn)化率快速提升，至2025年國產(chǎn)化率達48%，我們預(yù)計2025年中國大陸半導(dǎo)體用臭氧發(fā)生器（清洗+薄膜沉積）國產(chǎn)替代空間3.9億美元（27.6億元人民幣，假設(shè)美元兌人民幣匯率維持7），較傳統(tǒng)臭氧下游市場空間彈性超100%。根據(jù)2023年9月18日互動易回復(fù)，子公司國林半導(dǎo)體專用臭氧清洗設(shè)備已送樣客戶包括部分頭部企業(yè)、面板廠及科研院所，已具備量產(chǎn)的基本條件，期待產(chǎn)品驗證完成實現(xiàn)國產(chǎn)突破。
盈利預(yù)測與投資評級：新業(yè)務(wù)拓展階段公司業(yè)績受到影響，隨乙醛酸項目加速爬坡，半導(dǎo)體、生命健康拓展新下游，公司發(fā)展有望加速。我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤從1.1/1.7/2.7億元至0.05/0.87/1.59億元，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E43/23x，維持“買入”評級。
風險提示：項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期，國產(chǎn)化率提升不及預(yù)期，競爭加劇。
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