>> 興業(yè)證券-工商銀行(601398)2023年三季報點評：業(yè)績增速放緩，規(guī)模擴張穩(wěn)健-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興 |
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投資要點
業(yè)績增速放緩，利潤保持正增長。2023年前三季度營收、歸母凈利潤分別同比-3.5%、+0.8%，Q3單季度營收同比-6.1%，Q3單季度歸母凈利潤同比基本持平，業(yè)績驅(qū)動主要因素為減值節(jié)約反哺+規(guī)模擴張強勁。拆分來看，（1）凈利息收入同比-4.7%（Q3單季度-6.4%），貸款同比+12.5%，息差同比-31bp（環(huán)比-5bp）拖累利息收入。（2）手續(xù)費凈收入同比-6.1%，單季度同比-12.9%，其他非息收入同比+16.8%，主要由于投資凈收益增加及公允價值變動損失收窄，低基數(shù)影響下支撐營收表現(xiàn)。（3）成本方面，信用減值損失同比-12.9%，信用成本降至0.80%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。
規(guī)模較快張，對公貢獻主要增量。截至2023Q3末，總資產(chǎn)同比+12.5%，其中貸款同比+12.5%（環(huán)比+2.0%）。貸款投向上，前三季度對公貸款新增2.16萬億元，同比多增6891億元，貢獻增量84%；零售貸款新增3858億元，同比多增960億元。投放節(jié)奏上，貸款投放明顯前置，Q1/Q2/Q3單季度貸款分別新增1.31萬億元、7667億元和4903億元，分別同比多增3772億元、多增283億元和少增781億元。負債方面，存款同比+12.9%（環(huán)比+1.8%），定期化趨勢延續(xù)。定價方面，凈息差1.67%，同比-31bp，環(huán)比-5bp，主要受到LPR下調(diào)、存量房貸重定價及市場利率低位運行的影響，為行業(yè)共性壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率環(huán)比持平。2023Q3不良率環(huán)比持平于1.36%，同比-4bp，撥備覆蓋率環(huán)比-2.4pct至216%，撥貸比環(huán)比-3bp至2.94%。
資本方面，2023Q3核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為13.39%、14.83%和18.79%。
盈利預測與評級：我們預計公司2023、2024年EPS分別為0.98元和1.03元，預計2023年底每股凈資產(chǎn)為9.49元，以2023年10月27日收盤價計算，對應2023年底PB為0.50倍。維持對公司的“增持”評級。
風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預期波動，轉(zhuǎn)型推進不及預期
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