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三季度收入同比增長54.5%，環(huán)比增長25.6%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.11億元(YoY -9.39%)，歸母凈利潤-1252萬元(YoY -122%)，扣非歸母凈利潤-1472萬元(YoY -147%)。其中3Q23營收7.20億元(YoY +54.47%, QoQ+25.62%)，主要得益于新產(chǎn)品突破并規(guī)模出貨，歸母凈利潤5768萬元(YoY+85%，QoQ +365%)，扣非歸母凈利潤4942萬元(YoY +134%，QoQ +153%)。前三季度公司研發(fā)投入3.17億元，同比下降11.43%，研發(fā)費(fèi)率為19.67%，同比下降0.45pct。
　　三季度毛利率環(huán)比下降，存貨環(huán)比提高。從盈利能力來看，公司前三季度毛利率同比下降4.2pct至26.27%，期間費(fèi)率同比下降2.92pct至23.30%，其中研發(fā)費(fèi)率下降0.45pct，管理費(fèi)率下降1.2pct，銷售費(fèi)率基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)率下降1.2pct。三季度毛利率為23.26%（YoY -7.2pct，QoQ -4.3pct），期間費(fèi)率為18.11%（YoY -8.4pct，QoQ -1.9pct）。截至2023年9月底，公司存貨為8.53億元，相比6月底的6.43億元提高。
　　L-PAMiD在頭部品牌客戶批量銷售，全套5G車規(guī)級(jí)產(chǎn)品已拿到項(xiàng)目。公司新產(chǎn)品推進(jìn)順利，自主研發(fā)的L-PAMiD產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，成為國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)向頭部品牌客戶批量銷售該產(chǎn)品的企業(yè)，預(yù)計(jì)下半年將實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模出貨，新一代L-PAMiD產(chǎn)品也正在研發(fā)和準(zhǔn)備中。L-PAMiF方面推出了低壓版產(chǎn)品，與市場(chǎng)上現(xiàn)有產(chǎn)品相比，除可以降低客戶的系統(tǒng)成本之外，在相同的目標(biāo)線性功率下實(shí)現(xiàn)了更低的電流需求，降低了智能手機(jī)運(yùn)行功耗，6月底該產(chǎn)品已通過品牌廠商驗(yàn)證并小批量出貨。此外，公司全套5G車規(guī)級(jí)產(chǎn)品已通過客戶端的驗(yàn)證并已拿到項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。
　　投資建議：射頻前端模組產(chǎn)品布局日益完善，維持“增持”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤0.41/2.18/4.21億元，EPS為0.10/0.52/1.01元，對(duì)應(yīng)23年10月26日股價(jià)的PE分別為625/117/61x。公司射頻前端模組產(chǎn)品布局日益完善，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。