>> 廣發(fā)證券-山西焦煤(000983)Q4長協(xié)價上漲盈利有望改善，焦煤龍頭資源和估值具備優(yōu)勢-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
Q3業(yè)績環(huán)比下降45%，受成本和稅費增加影響較大。公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入407億元，同比-16%，歸母凈利潤56.4億元，同比下降39.7%。其中Q3營業(yè)收入為131.4億元，同比-16.7%/環(huán)比+2.6%；歸母凈利潤11.2億元，同比-61.9%/環(huán)比-45.2%，主要受成本和稅費增加影響較大。Q3公司毛利環(huán)比減少7億元，期間費用環(huán)比增加4.1億元。主要財務指標方面，Q3公司銷售毛利率和凈利率分別為34.9%和11.4%，處于歷史高位水平，資產(chǎn)負債率為49.7%，較年初下降4.7pct。
Q4山西地區(qū)焦煤長協(xié)價上調(diào)200元/噸，產(chǎn)地市場價延續(xù)上漲。根據(jù)焦煤在線，沙曲焦精煤、馬蘭肥精煤Q3長協(xié)價分別為1810元/噸、1765元/噸，環(huán)比Q2分別下跌17.9%、15.1%；Q4分別上調(diào)至2010元/噸、1965元/噸，環(huán)比Q3分別上漲11.0%、11.3%。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，柳林4#焦煤Q3車板價均價1998元/噸，環(huán)比上漲8.6%或158元/噸；Q4以來車板價均價為2330元/噸，環(huán)比上漲16.6%或332元/噸。
盈利預測與投資建議。公司是山西省焦煤龍頭，煤炭銷售結(jié)構(gòu)中長協(xié)比例高，直接受益4季度焦煤長協(xié)價上漲。華晉焦煤注入后，公司煤炭資源優(yōu)勢和盈利能力進一步增強。控股股東山西焦煤集團截至2022年末核定煤炭生產(chǎn)能力1.76億噸/年，2022年度原煤產(chǎn)量1.82億噸。作為集團焦煤上市平臺，中長期公司有望持續(xù)受益集團資源整合和證券化率提升。同時，公司分紅率較高，21年度和22年度分紅比例分別達79%和64%，目前估值降至低位。預計23-25年EPS分別為1.24、1.31和1.39元，給予公司24年8倍PE，對應合理價值10.51元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求增速低預期，煤價超預期下跌，公司成本費用控制不及預期等。
|
|
