>> 民生證券-王府井(600859)2023年三季報點評：奧萊、購物中心保持韌性增長，王府井海墾廣場正式對外營業(yè)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。23Q1-3公司實現(xiàn)營收92.65億元/yoy+9.44%，歸母凈利潤6.48億元/yoy+56.13%，扣非歸母凈利潤5.90億元/yoy+144.71%，前三季報利潤增速較高主要是因為去年同期受疫情反復(fù)以及川渝地區(qū)高溫限電等不良因素影響歸母凈利潤為低基數(shù)；其中3Q23實現(xiàn)營收28.85億元/yoy+5.99%，歸母凈利潤1.30億元/yoy+290.15%，環(huán)比-55.21%，扣非歸母凈利潤1.31億元/yoy+65.41%，環(huán)比-44.08%，我們認為Q3利潤環(huán)比下滑主要為下半年消費力較上半年減弱所致。
Q3盈利能力同比回升，環(huán)比受消費力影響有所減弱。盈利能力方面，23Q1-3實現(xiàn)毛利率41.15%/+2.69pcts，凈利率7.55%/+2.93pcts，3Q23實現(xiàn)毛利率39.39%/+1.91pcts，環(huán)比下滑1.62pcts，凈利率5.37%/+4.34pcts，環(huán)比下滑5pcts；費用率方面，23Q1-3銷售/管理/財務(wù)費用率分別為13.70%/11.98%/2.26%，分別同比變化-0.40/-1.76/-0.17pcts；3Q23銷售/管理/財務(wù)費用率分別為14.54%/11.25%/3.15%，分別同比變化+1.17/+0.82/+1.74pcts。
三季度消費疲軟下，奧萊及購物中心同比保持韌性增長，百貨業(yè)態(tài)恢復(fù)力度較弱。分業(yè)態(tài)看，23Q3奧萊收入為4.77億元/yoy+17.61%，主要為公司奧萊業(yè)態(tài)有效把握當(dāng)前市場環(huán)境下，消費者更加注重商品的高性價比、更加注重社交的環(huán)境體驗等需求特點，有針對性加強經(jīng)營內(nèi)容的運營組織和環(huán)境打造，同時有效加強成本管控，保持較好的增長態(tài)勢和業(yè)績水平；購物中心收入為5.73億元/yoy+14.76%，業(yè)績增速較為穩(wěn)健，主要受益于服務(wù)和體驗類消費的較快恢復(fù)，業(yè)態(tài)恢復(fù)較為平穩(wěn)；23Q3專業(yè)店/百貨/超市收入分別為3.52/13.49/0.87億元，yoy+2.15%/-5.37%/-14.64%，免稅收入為6263.8萬元。
10月28日，王府井海墾廣場對外營業(yè)。王府井海墾廣場是公司在海南省經(jīng)營的第一家有稅購物中心，由公司與海南省農(nóng)墾投資控股集團有限公司聯(lián)手打造。項目匯聚眾多國際品牌、首進品牌，以“煥活城市自在心”為核心理念，鎖定潮流與品質(zhì)家庭等核心客群，打造豐富的品牌組合以及潮玩夜生活街區(qū)。海墾廣場項目由公司旗下海南王府井海墾免稅品經(jīng)營有限責(zé)任公司管理運營，物業(yè)為租賃所得，總租賃面積6.69萬平方米，租賃期限20年。
投資建議：前三季度，有稅整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，從三季度來看，則是體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性增長的態(tài)勢，奧萊/購物中心增長相對韌性，百貨商超較為疲軟；免稅方面，公司萬寧離島免稅項目于2023年4月8日正式營業(yè)，前三季度收入達到1.99億元，未來有望逐步釋放盈利能力。此外，隨著出入境逐步放開，市內(nèi)免稅相關(guān)政策有望加速推出，打開公司在市內(nèi)免稅和機場免稅部分增量空間。我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為9.09/12.91/16.96億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為23X/16X/12X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期、租金下降、消費者信心不足。
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