>> 東興證券-溯聯(lián)股份(301397)Q3營收高增長，新能源持續(xù)推進(jìn)有望緩解毛利率下降壓力-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李金錦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
近日，公司發(fā)布2023三季報：報告期，公司營收24810.10萬元，同比增長22.8%，歸母凈利潤3,344.62萬元，同比下降9.3%，點(diǎn)評如下：
Q3營收實(shí)現(xiàn)高增長。2023Q3實(shí)現(xiàn)營收24810.10萬元，同環(huán)比均增長，同比增22.8%，環(huán)比增18.8%。公司業(yè)務(wù)增長受益新能源汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)提升。據(jù)公司2023年中報，2023H1公司新能源車型收入約為1.76億元，同比增長超過55%，2023H1新能源汽車業(yè)務(wù)占比為40.9%，成為公司重要的業(yè)務(wù)支撐。公司專注于尼龍管路總成業(yè)務(wù)，具備具備核心部件如快速接頭、流體控制閥以及帶傳感器、閥類的功能集成式流量控制接頭等高附加值零部件的研發(fā)和生產(chǎn)能力。尼龍管路在新能源汽車電池、電機(jī)、電控和減速器的熱管理系統(tǒng)以及混動車型的發(fā)動機(jī)系統(tǒng)中有廣泛的用途。我們認(rèn)為，伴隨新能源汽車的發(fā)展以及公司較強(qiáng)的市場開拓能力，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
汽車行業(yè)競爭加劇，公司Q3毛利率同環(huán)比下降。2023Q3公司綜合毛利率為28.6%，低于2023Q2和2022Q3的33.2%、34.2%。我們認(rèn)為，公司毛利率的下降與2023年以來汽車行業(yè)競爭加劇有關(guān)。隨著公司新能源業(yè)務(wù)的提升以及新項目的量產(chǎn)落地，有望對沖老產(chǎn)品毛利率的下降。據(jù)公司招股書，公司新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率高于燃油車業(yè)務(wù)，如2022年公司新能源熱管理系統(tǒng)總成毛利率為37.63%，高于蒸發(fā)排放管理總成、燃油管路總成（毛利率分別為32.65%、30.55%）。期間費(fèi)用率上，2023Q3期間費(fèi)用率（研發(fā)+銷售+管理）為14.7%，較2022Q3增加2.7pct。主因Q3管理費(fèi)用率有所提升，為公司IPO相關(guān)一次性費(fèi)用增加導(dǎo)致，研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，公司盈利能力回升有望通過增加新能源業(yè)務(wù)占比、新產(chǎn)品新項目占比對沖老項目毛利率的下降。
華東工廠將助力公司新能源戰(zhàn)略。8月26日，公司發(fā)布《關(guān)于擬簽訂投資合作協(xié)議暨對外投資的公告》，擬與江蘇省溧陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署關(guān)于公司新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能化工廠的投資合作協(xié)議。公司擬投資2.8億元，通過設(shè)立全資子公司，建設(shè)新能源汽車流體管路系統(tǒng)智能工廠。該工廠的設(shè)立將形成公司華東地區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展格局。我們認(rèn)為，尼龍管路總成更講究靠近客戶建廠，公司華東工廠將輻射華東區(qū)域，有利于開拓華東主機(jī)廠。
公司盈利預(yù)測及投資評級：溯聯(lián)股份有望憑借較強(qiáng)的研發(fā)、市場開拓等能力，在新能源汽車尼龍管路市場取得更高的市場份額，我們看好公司中長期發(fā)展?？紤]汽車行業(yè)競爭加劇，我們適當(dāng)下調(diào)公司凈利潤預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元、2.09億元和2.54億元（調(diào)整前為1.87億元、2.29億元和2.81億元），對應(yīng)EPS為1.73、2.09和2.54元，PE為28X、23X和19X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期。
|
|
