>> 浙商證券-華利集團(300979)點評報告：盈利能力高度穩(wěn)健，業(yè)績同比轉(zhuǎn)正在望-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1043KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強 |
| 下載權(quán)限： |
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公司發(fā)布23年三季報：
前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入143.08億元（-6.9%），歸母凈利潤22.87億元（-6.5%），凈利率15.98%（+0.08pp）。
單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入50.97億元（-6.9%），歸母凈利潤8.31億元（-5.9%），凈利率16.31%（+0.17pp），盈利能力保持高度穩(wěn)健。
銷量降幅環(huán)比略有收窄，ASP保持高增
23Q1-Q3運動鞋銷量1.36億雙（-19.64%），單Q3銷量0.45億雙（-17.0%），較Q2的同比降幅（-17.8%）趨勢接近，部分品牌客戶仍在去庫存尾聲。
23Q1-Q3人民幣ASP 105.6元（+15.8%），單Q3人民幣ASP 113.8元（+12.2%），我們預(yù)計ASP增長主要來自：1）ON、Reebok、Allbirds等均價較高的新客戶占比提升；2）原有客戶訂單款式復(fù)雜化；3）人民幣較去年同期貶值幅度較大。
毛利率環(huán)比進一步提升，匯兌收益有所減少
23Q1-Q3毛利率25.3%（-0.63pp），單Q3毛利率26.5%（+1.35pct），自Q1以來持續(xù)改善（環(huán)比+1.04pp）。
23Q1-Q3凈利率15.98%（+0.08 pp），單Q3凈利率16.31%（+0.17pp），Q3銷售/管理/研發(fā)費用率同比保持平穩(wěn)，財務(wù)費用率同比+1.2pp，主要系23Q3人民幣貶值幅度相對較小，匯兌收益較去年同期減少6000余萬。
Q3末存貨29.5億元（+3.8%），應(yīng)收賬款28.5億元（+2.0%）；23Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流32.3億元（+1.8%），保持穩(wěn)健。
新工廠年內(nèi)將陸續(xù)投產(chǎn)，儲備產(chǎn)能充足
截止22年底，公司年產(chǎn)能2.38億雙（+9.1%），越南三工廠產(chǎn)能爬坡順利：永山、威霖、弘欣月產(chǎn)能分別達到約94/88/48萬雙，我們預(yù)計滿產(chǎn)后單個工廠的月產(chǎn)能可達到100萬雙。此外，印尼新工廠預(yù)計今年開始投產(chǎn)，未來公司將繼續(xù)在越南、印尼、緬甸新建/擴建工廠，產(chǎn)能儲備充足。
盈利預(yù)測及投資建議：
隨著Nike等大客戶去庫存漸進尾聲，我們認(rèn)為訂單逐季修復(fù)趨勢確認(rèn)，中長期來看，公司產(chǎn)能儲備充足、大客戶成長穩(wěn)健、新客戶逐步放量，疊加精細(xì)化管理下的穩(wěn)定的盈利能力，公司業(yè)績有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。
預(yù)計23-25年公司收入199/229/263億元，同比增長-3.2%/15.0%/14.7%，歸母凈利潤31.3/36.2/41.6億元，同比增長-2.9%/15.5%/14.9%，對應(yīng)PE 20/17/15倍，公司壁壘突出，成長路徑清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動，下游去庫存不及預(yù)期
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