>> 銀河證券-蘭生股份(600826)2023年三季報點評：內(nèi)展景氣延續(xù)，“會展中國”戰(zhàn)略開始落地，打開成長空間-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點：
事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收9.6億/同比+356%，歸母凈利2.4億/同比扭虧，扣非凈利1.6億/同比+650%。
Q3國內(nèi)展會市場景氣延續(xù)，預收展覽款進一步增長
受益于前三季度國內(nèi)會展業(yè)景氣提升，公司會展業(yè)務迎來全面復蘇。1-9月公司主、承辦15場展會，總規(guī)模超105萬平方米；舉辦6場路跑賽事，總參與人數(shù)超3.8萬人；公司運營的上海世博展覽館共舉辦69場展會、活動，總租館面積超751.1萬平方米。公司3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入4.0億元/同比+ 306%，實現(xiàn)歸母凈利0.5億/同比+57%，創(chuàng)歷史新高。
凈利率環(huán)比下滑主要受投資收益影響，毛利率保持平穩(wěn)
3Q23公司毛利率為27.3%，環(huán)比基本持平；但歸母凈利率僅為13.6%，環(huán)比2Q23減少27pct，主要因：1）三季度為展會相對淡季，但公司費用相對剛性；銷售費用率/管理費用率環(huán)比+0.9pct、3.1pct；2）投資收益環(huán)比減少1億，主要因2Q23公司收到持有的金融資產(chǎn)分紅款較多，但3Q23無相關分紅。
投資寵物類會展項目，“會展中國”戰(zhàn)略開始落地
公司作為國資會展公司，經(jīng)營動能強且具備落地能力，既定戰(zhàn)略“會展中國”和“數(shù)字會展”已開始落地并取得成效。公司9月27日公告，擬聯(lián)合關聯(lián)方上海東瑞慧展私募投資基金合伙企業(yè)通過協(xié)議受讓及定向增資的方式，取得上海它布斯展覽有限公司40.74%股權，其中公司擬出資4230萬元，持有34.81%股權。它布斯主營業(yè)務為TOPS它博會寵物展，近年來處于高速發(fā)展期，可進一步完善公司在消費類展會領域的布局。
行業(yè)估值的判斷與評級說明：
預計公司2023-25年歸母凈利2.8、3.0、3.4億元，對應PE各為18X、17X、15X?？紤]公司“會展中國”和“數(shù)字中國”戰(zhàn)略持續(xù)推進，且近期已實現(xiàn)對寵物會展項目的收購，我們預計公司后續(xù)將進一步推進內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動的增長戰(zhàn)略，中期成長空間有望打開，維持“推薦”評級。
風險提示：異地會展項目擴張低于預期；持有金融資產(chǎn)公允價值變動
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