>> 民生證券-菜百股份(605599)2023年三季報點評：Q3歸母凈利潤同比+68%，盈利能力持續(xù)增強-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
| 下載權限： |
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事件概述：公司10月29日披露2023年三季度報告，1-3Q23，實現(xiàn)營業(yè)收入123.70億元，同比+45.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，同比+66.36%；扣非歸母凈利潤為5.42億元，同比+67.90%。3Q23，營業(yè)收入為40.09億元，同比+25.45%；歸母凈利潤為1.79億元，同比+67.64%；扣非歸母凈利潤為1.56億元，同比+44.98%。歸母凈利潤增速高于扣非歸母凈利潤增速主要因3Q23持有交易性金融資產、衍生金融資產等產生的公允價值變動損益及處置交易性金融資產等取得的投資收益2601萬元（3Q22為-521萬元），非經常性損益合計2343萬元（3Q22為-56萬元）。
受益于金價震蕩上行與需求釋放，黃金珠寶產品帶動收入實現(xiàn)快速增長。1-3Q23，公司營業(yè)收入為123.70億元，同比+45.08%，主要系消費者的購買意愿增強，疊加金價呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，進一步激發(fā)消費活力，公司黃金珠寶產品的銷售情況持續(xù)向好；同時，公司積極拓展門店，實現(xiàn)銷售增量，持續(xù)優(yōu)化電商平臺店鋪運營，形成收入貢獻。①分業(yè)務類型看，3Q23，黃金珠寶零售、聯(lián)營傭金分別實現(xiàn)收入39.61、0.46億元，分別同比+26.04%、-10.78%。②分區(qū)域看，3Q23，華北地區(qū)收入為36.71億元，同比+22.1%，占主營業(yè)務收入的比重為91.6%；非華北地區(qū)收入3.35億元，同比+79.5%，占主營業(yè)務收入的比重同比+2.5 pct至5.9%。
控費能力加強，盈利能力持續(xù)上行。①毛利率端：1-3Q23，毛利率為11.15%，同比-0.18 pct，3Q23，毛利率為10.45%，同比-0.07 pct。產品結構穩(wěn)健，毛利率整體維持穩(wěn)定。②費率端：1-3Q23，公司銷售費率、管理費率、研發(fā)費率分別為2.58%、0.60%、0.04%，分別同比-0.60、-0.21、-0.03pct，財務費率為0.18%，同比基本持平；3Q23，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務費率分別為2.57%、0.61%、0.05%、0.08%，分別同比-0.49、-0.06、-0.03、-0.11 pct。主要系銷售收入增長帶來費率的攤薄影響，公司控費能力持續(xù)增強。③凈利率端：基于毛利率與費率情況，1-3Q23，凈利率為4.80%，同比+0.61 pct，3Q23凈利率為4.48%，同比+1.11 pct，盈利能力進一步提升。
拓店鞏固京津冀布局，挖掘非華北地區(qū)的增長潛力。3Q23，公司凈增加6家直營店。其中，北京市新增門店3家，陜西省新增門店2家（閉店1家），河北省及天津市新增門店各1家；截至3Q23，公司的門店總數(shù)為80家，其中，華北地區(qū)為72家（北京市門店55家，包括總店），華北其他地區(qū)門店17家，華北以外地區(qū)的門店數(shù)量為8家。4Q23，公司擬在河北省新增直營店2家，繼續(xù)鞏固在京津冀地區(qū)市場布局；2Q24擬在陜西省新增直營店1家，拓展公司在非華北地區(qū)業(yè)務。
提供“一站式”購齊服務體驗，探索多產品矩陣發(fā)展。①北京總店：大店提供“一站式”購齊服務體驗，建立消費者品牌認知。公司的北京總店是國內黃金珠寶行業(yè)內規(guī)模領先的單體零售門店，營業(yè)面積達到8800平方米，為消費者提供集“博物館式的鑒賞、專業(yè)知識的普及、體驗式的購物、個性化的定制”于一體的沉浸式購物體驗。②線下渠道：線下直營模式下，業(yè)績彈性彰顯。直營模式加強經營毛利率、費用率控制，確保服務質量。③渠道擴張：線下直營持續(xù)加碼，線上渠道擴大消費者覆蓋度。公司發(fā)力全渠道營銷策略，未來有望實現(xiàn)區(qū)域破圈。④產品矩陣：產品矩陣日臻完善，文化IP持續(xù)賦能。注重產品情感互動設計，持續(xù)挖掘文化IP，探索多品牌矩陣發(fā)展。
投資建議：預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.38、191.85、218.05億元，分別同比+47.8%、+18.2%、+13.7%；歸母凈利潤分別為7.29、8.62與9.79億元，同比+58.3%、+18.3%、+13.6%，10月27日收盤價對應PE為15/13/11倍，維持“推薦“評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。煌氐晁俣炔患邦A期；終端需求不及預期。
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