>> 安信證券-恒順醋業(yè)(600305)營收延續(xù)平穩(wěn)趨勢，盈利能力短期承壓-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)收入16.38億元，同比-2.60%；歸母凈利潤1.38億元，同比-10.50%；扣非歸母凈利潤1.32億元，同比-5.69%。其中23Q3實現(xiàn)收入4.99億元，同比+0.03%；歸母凈利潤0.15億元，同比-44.61%；扣非歸母凈利潤0.14億元，同比-40.04%。
醋延續(xù)平穩(wěn)趨勢，酒醬受需求影響出現(xiàn)下滑
分產(chǎn)品看，23Q3醋/酒/醬實現(xiàn)營收2.9/1.0/0.4億元，同比+0.1%/-11.8%/-16.9%，醋延續(xù)平穩(wěn)趨勢，酒、醬類下滑主要系目前行業(yè)需求疲軟，競爭加劇，公司加大促銷力度。另外公司持續(xù)淘汰動銷不良的SKU，精簡產(chǎn)品矩陣，部分影響營收表現(xiàn)。分渠道看，經(jīng)銷/直銷/外貿(mào)分別實現(xiàn)營收4.5/0.3/0.1億元，同比+0.7%/0.6%/-1.3%，線上/線下銷售實現(xiàn)營收0.7/4.3億元，同比+9.3%/-0.6%。分區(qū)域看，華東/華南/華中/西部/華北大區(qū)分別實現(xiàn)營收2.5/0.9/0.8/0.5/0.3億元，同比-4.2%/+9.8%/+2.6%/+5.7%/+4.2%，23Q3經(jīng)銷商環(huán)比凈增長41家達2038家，華中、西部大區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量實現(xiàn)快速增長，全國化戰(zhàn)略進一步推進。
23Q3毛利率同比-7.8pct，盈利能力短期承壓
23Q3公司實現(xiàn)毛利率26.1%，同比-7.8pct，環(huán)比-10.3pct，主要系產(chǎn)品SKU精簡、老品消化，競爭加劇導(dǎo)致促銷增長。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.8%/5.0%/4.2%，同比-4.5/-0.5/0.2pct，費效比持續(xù)優(yōu)化，綜合實現(xiàn)歸母凈利率2.9%，同比-2.4pct，環(huán)比6.7pct，盈利能力短期承壓。
投資建議
我們認為公司作為細分賽道龍頭，改革進程不斷加快，醋酒醬戰(zhàn)略進一步推進，大單品加新品雙輪驅(qū)動，有望持續(xù)打開增長空間。我們預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為21.8/24.6/27.6億元，凈利潤分別為1.6/2.1/2.6億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為12.27元，相當(dāng)于2024年65x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料成本上漲，新品擴展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險等
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