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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q3業(yè)績(jī)短期承壓，但隨著存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格回升，公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)，調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q3業(yè)績(jī)短期承壓，單季度毛利有所回升。公司2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入43.94億元，同比-35.08%，歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比-79.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比-82.97%；單季度來看，公司Q3營(yíng)業(yè)收入14.29億元，同比-28.14%/環(huán)比-12.05%，歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比-82.71%/環(huán)比-47.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-87.75%/環(huán)比-55.26%；盈利能力來看，公司2023前三季度毛利率為34.38%，同比-14.07pcts，凈利率9.87%，同比-21.04pcts，扣非凈利率7.75%，同比-21.78pcts。上述原因主要系芯片產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格下降，DRAM經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入亦大幅減少所致。
　　持續(xù)完善產(chǎn)品線，升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：MCU方面，公司推出GD32A503系列車規(guī)級(jí)MCU、中國(guó)首款基于Arm？Cortex？-M7內(nèi)核的GD32H系列超高性能微控制器、基于RISC-V內(nèi)核的全新雙頻雙模無線MCUGD32VW553。存儲(chǔ)器方面，公司推出GD25UF系列1.2V低電壓超低功耗SPINORFlash等產(chǎn)品、DDR48Gb容量新產(chǎn)品正在按研發(fā)節(jié)奏推進(jìn)中。
　　存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)：據(jù)SK海力士3Q23法說會(huì)消息，DRAM業(yè)務(wù)按位出貨量、ASP均環(huán)比增長(zhǎng)，SK海力士預(yù)測(cè)下游應(yīng)用需求處于回升階段，2024年P(guān)C市場(chǎng)容量有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)百分比的增長(zhǎng)，智能手機(jī)市場(chǎng)整機(jī)出貨量有望實(shí)現(xiàn)約5%增長(zhǎng)且通用服務(wù)器投資有望修復(fù)，公司或受益于DRAM產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)有望得到修復(fù)。
　　估值
　　由于公司DRAM收入大幅減少并持續(xù)轉(zhuǎn)向自研，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.16/77.50/96.78億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.13/12.03/18.54億元，對(duì)應(yīng)PE分別為102.7/52.3/34.0倍，調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)周期復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)新品節(jié)奏不及預(yù)期。