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事項(xiàng)：
　　2023年10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.04億元，同比-16.79%；毛利率30.41%，同比-7.62pct；歸母/扣非歸母凈利潤2.15/2.02億元，同比-36.37%/-37.55%；
　　2）2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.46億元，同比/環(huán)比-25.79%/-10.14%；毛利率30.13%，同比/環(huán)比-5.31pct/+0.45pct；歸母凈利潤0.67億元，同比/環(huán)比34.99%/-18.61%；扣非歸母凈利潤0.64億元，同比/環(huán)比-36.72%/-13.55%。
　　評(píng)論：
　　下游需求逐步回暖疊加新產(chǎn)品逐步放量，公司有望重回增長軌道。受行業(yè)周期性影響，公司短期業(yè)績承壓，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.46億元，環(huán)比-10.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，環(huán)比-18.61%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加晶圓成本降低，公司2023Q3毛利率環(huán)比+0.45pct至30.13%。公司持續(xù)加大IGBT、SGTMOS和SJMOS產(chǎn)品的銷售投入，并積極布局汽車電子、光伏儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域，隨著下游需求回暖疊加新產(chǎn)品逐步放量，未來公司業(yè)績有望重回增長軌道。
　　光伏需求低迷短期承壓，公司產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入新能源領(lǐng)域助力長期發(fā)展。光伏儲(chǔ)能方面，公司加強(qiáng)與頭部客戶的合作以應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)，加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品的放量進(jìn)度，保證光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域的國產(chǎn)IGBT單管龍頭地位。汽車電子方面，公司與比亞迪的合作轉(zhuǎn)向直供，并應(yīng)用至比亞迪的全系列車型中；目前公司的車規(guī)產(chǎn)品已大批量交付近60家Tier1廠商及終端車企，汽車電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬到動(dòng)力安全領(lǐng)域，未來汽車電子領(lǐng)域銷售規(guī)模有望快速提升。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新產(chǎn)品推出有望打開第二成長曲線。汽車電子方面，公司已有120款產(chǎn)品完成開發(fā)且多數(shù)通過車規(guī)可靠性測(cè)試，電壓范圍不斷拓寬，新產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)充增量。第三代半導(dǎo)體方面，公司SiCMOSFET系列產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售，650VGaNHEMT產(chǎn)品開發(fā)完成，參數(shù)指標(biāo)領(lǐng)先并通過可靠性考核。公司新產(chǎn)品持續(xù)突破，未來在晶圓廠支持下，新產(chǎn)品有望依托現(xiàn)有客戶資源實(shí)現(xiàn)快速放量，為公司長期發(fā)展注入動(dòng)能。
　　投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正從MOSFET向IGBT、第三代半導(dǎo)體等升級(jí)，應(yīng)用領(lǐng)域正向新能源車、光伏等領(lǐng)域突破，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長?？紤]到公司短期業(yè)績受需求低迷影響，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)由3.11/4.14/5.06億元下調(diào)至3.00/4.08/4.87億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.01/1.37/1.64元。參考行業(yè)可比公司估值及自身業(yè)績?cè)鏊?，我們給予公司2023年41倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.3元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。