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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.34億元，同比+36.83%；歸母凈利潤10.27億元，同比-27.63%；每股收益0.53元/股。
　　營業(yè)收入大幅增長，后續(xù)業(yè)績存在支撐。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.34億元，同比+36.83%；歸母凈利潤10.27億元，同比-27.63%。營業(yè)收入增長主要系悅桂府項(xiàng)目入伙結(jié)轉(zhuǎn)收入增加；歸母凈利潤同比下滑主要系毛利率較去年同期-10.66pct，降低至15.81%。三季度末公司合同負(fù)債116.40億元，仍存在如深圳天健悅灣府、深圳坪山和悅府等多個(gè)可結(jié)、可售項(xiàng)目，后續(xù)業(yè)績存在支撐。
　　城市建設(shè)業(yè)務(wù)：穩(wěn)中有進(jìn)，承包工程造價(jià)提升。公司第三季度新承接7個(gè)PPP、EPC、總承包等工程項(xiàng)目，合同造價(jià)凈增24.49億元；報(bào)告期末在建項(xiàng)目278項(xiàng)，合同造價(jià)656.87億元，同比+12.86%。
　　綜合開發(fā)業(yè)務(wù)：提質(zhì)增效，未來銷售存在保障。截至報(bào)告期末，公司主要在建項(xiàng)目7個(gè)，計(jì)容建筑面積總額110.78萬㎡，項(xiàng)目權(quán)益比例均大于70%，其中3個(gè)項(xiàng)目完成進(jìn)度超70%。截至報(bào)告期末，公司主要在售項(xiàng)目21個(gè)，未售面積111.4萬㎡，公司第三季度實(shí)現(xiàn)銷售面積4.74萬㎡，同比-5.93%，銷售金額20.08億元，同比+28.21%，其中天健悅灣府實(shí)現(xiàn)銷售11.54億元。
　　城市服務(wù)業(yè)務(wù)：多元發(fā)展，服務(wù)覆蓋范圍擴(kuò)大。截至報(bào)告期末，公司承接養(yǎng)護(hù)道路橋梁總里程2222.8公里，設(shè)施維護(hù)道路3360.5公里，隧道管養(yǎng)總長56.1公里，與去年同期持平；碧?；▓@棚戶區(qū)改造項(xiàng)目進(jìn)入全面建設(shè)階段；物業(yè)綜合出租率96%，租金收繳率達(dá)95%；物業(yè)服務(wù)新增33個(gè)項(xiàng)目，面積24.43萬㎡，覆蓋34個(gè)城市，較23Q2新增5城。
　　盈利預(yù)測與估值：公司營收高增長，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，后續(xù)業(yè)績存在支撐，且棚改經(jīng)驗(yàn)豐富，城中村改造有望打開公司新的增長空間、提振利潤。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入290.25、320.20、355.08億元，歸母凈利潤18.32、20.92、22.75億元，對應(yīng)PE分別為5.31、4.65、4.28倍，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；樓市回暖不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不順。