>> 華創(chuàng)證券-安克創(chuàng)新(300866)2023年三季報點評：業(yè)績增長超越預期，強α稀缺屬性凸顯-231030
|
事項：
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收117.9億元，同比增長23.6%；歸母凈利潤12.1億元，同比增長46.1%。單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營收47.2億元，同比增長29.4%，歸母凈利潤3.9億元，同比增長54.6%。
評論：
營收增速環(huán)比提速，主要品類延續(xù)高增。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收117.9億元，同比+23.6%，單Q3營收47.2億元，同比+29.4%，在去年同期基數(shù)已相對偏高背景下23Q3收入增速環(huán)比仍在加速。分業(yè)務看，充電品類延續(xù)景氣增長，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，安克23Q3傳統(tǒng)充電業(yè)務美亞銷額同比+40.4%，對公司營收增長貢獻較大，同時重點打造的儲能業(yè)務亦有良好表現(xiàn)（Q3美亞銷額同比+74.4%）。智能安防除攝像頭品類持續(xù)迭代外，亦有智能門鈴門鎖等新品積極推出，我們預計收入端仍保持高增態(tài)勢，或已占據(jù)智能創(chuàng)新類的半壁收入。無線音頻業(yè)務在內(nèi)部管理調(diào)整后快速增長，且有多款新品推出使得安克耳機品類Q3美亞銷額同比+39.1%，我們判斷整體業(yè)務收入基本維持上半年增速趨勢。
業(yè)績增長超越預期，盈利能力大幅提升。23Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.1億元，同比+46.1%，其中單Q3歸母凈利潤3.9億元，同比+54.6%超市場預期。我們判斷一方面由于年初至今國際海運價格趨于平穩(wěn)，頭程物流成本對比去年同期仍有紅利延續(xù)，另一方面得益于公司產(chǎn)品結構改善，充電品類向中充、大充等高功率產(chǎn)品迭代，掃地機業(yè)務在中高端領域推出新品，疊加內(nèi)部管理與供應鏈等方面持續(xù)優(yōu)化，以及匯率走勢亦有正向貢獻，使得公司Q3毛利率同比+5.4pcts至43.5%。費用率方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為22.8%/3.1%/7.0%/0.5%，同比分別+2.3/-0.1/+0.1/+0.7pct，其中銷售費用率漲幅偏高，我們判斷主要系公司開拓市場與促銷季投放，致使宣傳推廣與人員費用增加。綜合影響下公司Q3凈利率同比+1.4pcts至8.8%，盈利能力持續(xù)提升。
成長邏輯持續(xù)演繹，強α稀缺屬性凸顯。年內(nèi)看，伴隨海外消費需求恢復，以及產(chǎn)品持續(xù)迭代提升整體盈利能力，疊加報表基數(shù)走低，預計23Q4公司收入與業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。中期來看，我們認為品類精簡調(diào)整（重點方向由近30個調(diào)整至10余個）帶來的費用投放效率提升與核心業(yè)務增長，是公司中長期經(jīng)營的核心邏輯。雖然市場擔憂高增持續(xù)性，但從邊際數(shù)據(jù)上看，無論是增量業(yè)務還是整體表現(xiàn)均實現(xiàn)高基數(shù)下的高質(zhì)增長。即便傳統(tǒng)充電主業(yè)與北美市場有所放緩，但核心聚焦品類（儲能、安防等）與其他市場增長潛力充分，預計3年維度看收入仍有望實現(xiàn)20%復合增速。盈利方面，考慮到公司內(nèi)部降本增效與高盈利業(yè)務的規(guī)模效應增強，凈利率有望保持在較高水平。我們認為安克是當前稀缺的具備強α屬性標的，看好公司未來的成長前景。
投資建議：品類精簡調(diào)整后研發(fā)費用投放效率有望提升，是當前稀缺的具備強α屬性標的，我們調(diào)整23/24/25年EPS預測為4.09/5.09/6.23元（前值3.90/4.99/6.19元），對應PE為23/18/15倍。參考DCF估值法，我們維持目標價105元，對應23年26倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，行業(yè)競爭加劇，品類調(diào)整不及預期。
|
|
