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10月27日晚，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年Q1-3公司實現(xiàn)營收71.70億元，同比+5.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比-30.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.15億元，同比-40.05%。收入增長主要源于前三季度公司靈活用工、技術服務業(yè)務的增長，雖然隨國民經(jīng)濟修復人力資源服務市場需求有一定釋放，但當前招聘需求仍處修復區(qū)間，業(yè)務全線復蘇或仍需等待政策加碼和招聘方用工意愿修復，我們維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　靈活用工帶動營收規(guī)模增長，利潤有所縮窄。2023年Q1-3公司實現(xiàn)營收71.7億元，yoy+5.16%；實現(xiàn)歸母凈利1.52億元，yoy-30.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.15億元，yoy-40.05%，毛利率和凈利率分別為7.77%/2.38%，而去年同期分別為10%/4.04%。其中，Q3實現(xiàn)營收24.16億元，yoy+0.20%；實現(xiàn)歸母凈利0.54億元，yoy-36.99%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.44億元，yoy-44.11%，毛利率和凈利率分別為8.04%/2.28%，去年同期為10.19%/4.45%。收入的增長主要來源于靈活用工業(yè)務的持續(xù)增長，前三季度公司整體靈活用工業(yè)務增加9.64%，靈活用工業(yè)務累計派出30.85萬人次，單三季度派出10.41萬人次，且隨技術賦能能力提升，三季度靈活用工毛利率恢復至去年水平。但整體招聘市場與去年同期對比，市場化招聘需求仍處在比較低的水平，部分高毛利業(yè)務受市場需求影響恢復不足。
　　推動技術賦能平臺建設，積極投身穩(wěn)崗就業(yè)。公司Q1-3技術投入金額1.46億元，yoy+27.27%，實現(xiàn)技術服務收入3381萬元，yoy+21.55%。受益于持續(xù)的技術進步，外部數(shù)字化產品也收獲較好成果，截至Q3，公司通過垂直招聘平臺、產業(yè)互聯(lián)平臺、SaaS技術平臺觸達各類客戶3.36萬家，同比增長52.73%；鏈接生態(tài)合作伙伴1.23萬家，同比增長36.67%，廣泛鏈接了區(qū)域長尾及專精特新類客戶。此外，公司積極投身穩(wěn)崗就業(yè)工作，旗下醫(yī)脈同道等平臺參與多類招聘活動，公司校招平臺通過多類活動覆蓋服務大學生超過30萬人，推動就業(yè)促進工作。
　　堅持海外布局，持續(xù)推進國際化業(yè)務發(fā)展。公司目前在中國、新加坡、馬來西亞、美國、英國、荷蘭等全球市場擁有100余家分支機構，提供全球化人才招引與配置方案等服務，盡管受部分宏觀因素影響，Q3海外業(yè)務增長同比有所下降，但隨全球經(jīng)濟復蘇以及出海企業(yè)相關需求增加后，海外業(yè)務有望成為業(yè)績增長的重要貢獻。
　　估值
　　公司靈活用工業(yè)務在整體招聘市場需求不足時延續(xù)增長態(tài)勢，此外公司持續(xù)加大技術投入，賦能內部運營管理能力以及對外數(shù)字化產品并獲得一定成果。未來隨招聘信心好轉后，多類高毛利業(yè)務有望修復進而帶動收入和利潤提升?？紤]到當前市場招聘需求仍待進一步恢復，結合公司前三季度表現(xiàn)，我們調整公司23-25年EPS為1.16/1.78/2.26元，對應市盈率分別為26.6/17.4/13.7倍，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　宏觀市場變化的風險、市場競爭風險、企業(yè)用工需求恢復不達預期。