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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）23Q1-Q3收入43.94億元（YoY-35.08%）；歸母凈利潤(rùn)4.34億元（YoY79.27%）；扣非凈利潤(rùn)3.41億元（YoY-76.80%）；
　　2）23Q3收入14.29億元（YoY-28.14%，QoQ-12.05%）；歸母凈利潤(rùn)0.98億元（YoY-82.71%，QoQ-47.45%）；扣非凈利潤(rùn)0.65億元（YoY-87.75%，QoQ55.26%）。
　　評(píng)論：
　　毛利率改善，業(yè)績(jī)壓力逐步釋放。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.3億元，同比下滑28%，主要系芯片產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格相較去年下降，導(dǎo)致盡管公司產(chǎn)品銷量有所增加，營(yíng)業(yè)收入仍同比下降；此外，公司DRAM產(chǎn)品規(guī)劃將以自研產(chǎn)品為主，經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入大幅減少。23Q3公司綜合毛利率為36.36%，環(huán)比+6.91pct，主要系：公司各品類價(jià)格趨于平穩(wěn)；成本端持續(xù)優(yōu)化；代銷業(yè)務(wù)減少，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。23Q3公司銷售凈利率為6.84%，環(huán)比-4.60pct，主要系：1）研發(fā)費(fèi)用率提升，單Q3研發(fā)費(fèi)用2.8億（人員招聘、股權(quán)激勵(lì)攤銷等），研發(fā)費(fèi)用率約19.6%，環(huán)比+3.9pct；2）匯兌收益減少，公司單Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.37億，營(yíng)收占比-2.6%，環(huán)比+7.6pct。23Q3末公司存貨為20.91億，環(huán)比微降0.24億。隨著庫(kù)存去化持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)景氣度逐步恢復(fù)，公司產(chǎn)品價(jià)格有較強(qiáng)向上彈性，利潤(rùn)率水平有望持續(xù)修復(fù)。
　　各業(yè)務(wù)線或陸續(xù)步入復(fù)蘇通道，新品研發(fā)有序推進(jìn)。NORFlash：經(jīng)過一年半左右的調(diào)整，目前市場(chǎng)供需相對(duì)比較健康，全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化情況較好，產(chǎn)品價(jià)格趨于平穩(wěn)，公司NORFlash產(chǎn)品的出貨數(shù)量以及出貨容量均恢復(fù)到了較高的水平。MCU：公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利率水平因市場(chǎng)整體供過于求，從2022年下半年起進(jìn)入快速下降通道，目前產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)趨于穩(wěn)定，進(jìn)入筑底階段。公司在國(guó)內(nèi)率先推出基于Arm？Cortex？-M7內(nèi)核的高性能MCU產(chǎn)品，目前正在客戶端全力導(dǎo)入，進(jìn)展較為順利。此外，適用于智能家電、智慧家居、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、通信網(wǎng)關(guān)等多種無線連接場(chǎng)景，基于RISC-V內(nèi)核的全新雙頻雙模無線MCU產(chǎn)品GD32VW553系列已正式推出，并將于12月份正式量產(chǎn)供貨。自研DRAM：原廠堅(jiān)定減產(chǎn)、克制低價(jià)供應(yīng)背景下，整體DRAM市況已觸底反彈。公司自研DRAM產(chǎn)品系列市場(chǎng)拓展在穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品良率持續(xù)提升，8Gb DDR4產(chǎn)品的研發(fā)工作在有序推進(jìn)中。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)NORFlash和MCU龍頭，DRAM業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)?？紤]到行業(yè)下行期業(yè)績(jī)有所承壓，我們下修盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為60.2/78.2/98.2億（原值為69.8/85.4/108.5億），2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為6.2/14.1/20.3億（原值為9.0/16.4/22.8億），根據(jù)行業(yè)可比公司估值水平和公司龍頭優(yōu)勢(shì)地位，給與24年60xPE，目標(biāo)價(jià)127元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)及工藝迭代不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇