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三季度歸母凈利潤同比增長278%。2023Q1-3玲瓏實(shí)現(xiàn)營收145.3億元，同比+13.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比+343.9%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤8.9億元，同比+725.32%；單季度來看，2023Q3玲瓏實(shí)現(xiàn)營收52.9億元，同比+21.0%，環(huán)比+9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比+278.0%，環(huán)比+14.8%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.9億元，同比+303.7%，環(huán)比+22.8%。整體來看，得益于成本端壓力釋放以及銷售端公司輪胎產(chǎn)品的量價(jià)齊增，公司業(yè)績持續(xù)增長。
　　成本壓力下降疊加終端需求回暖，公司業(yè)績持續(xù)釋放。需求方面：據(jù)中汽協(xié)，1-9月汽車銷量2106.9萬輛，同比+8.2%，海外市場需求持續(xù)修復(fù)；開工率方面：23年1-9月半鋼胎平均開工率約68.0%，同比+8.5pct；成本方面：玲瓏Q3天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布原材料綜合成本環(huán)比+1.4%，同比-10.5%；玲瓏方面：1）2023年第三季度玲瓏銷量同比增長16.5%，銷售收入同比增長21.4%，其中半鋼與非公路胎需求飽滿，全鋼胎9月銷量提升明顯（同比+39%，環(huán)比+12%）；2）由于市場結(jié)構(gòu)+內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，23Q3玲瓏輪胎產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比+7.74%，同比+4.20%；3）持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場持續(xù)圍繞開展三個(gè)中高端結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品+車型+品牌）調(diào)整，盈利能力持續(xù)提升，玲瓏三季度業(yè)績持續(xù)釋放。23Q2公司毛利率22.93%，同比+8.7pct，環(huán)比+4.3pct，凈利率7.5%，同比+5.1pct，環(huán)比+0.4pct。
　　產(chǎn)能+配套+零售全方位布局，業(yè)績有望持續(xù)釋放。1）產(chǎn)能端：海外看好歐洲工廠提振整體盈利能力以及泰國工廠持續(xù)修復(fù)利潤（23H1泰國工廠凈利潤3.8億元），國內(nèi)看長春、湖北、安徽等地產(chǎn)能推進(jìn)（國內(nèi)工廠預(yù)計(jì)新增半鋼產(chǎn)能600萬條，其中長春400萬條、荊門及德州各100萬條），長期看好公司“7+5”全球化戰(zhàn)略；2）配套端：看好高端產(chǎn)品、車型、品牌滲透及新能源配套推進(jìn)（新能源輪胎配套份額23%）；3）零售端：創(chuàng)建玲瓏養(yǎng)車驛站+阿特拉斯卡友之家養(yǎng)車品牌，新零售3.0開啟保障增長；4）產(chǎn)品端：材料+工藝+產(chǎn)品創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列；后續(xù)隨海外需求持續(xù)回暖以及價(jià)格傳導(dǎo)落地增厚利潤，玲瓏業(yè)績有望持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外需求下滑，原材料漲價(jià)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
　　投資建議：有拐點(diǎn)+有空間的國內(nèi)半鋼龍頭，維持“買入”評級
　　短期看好成本下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來盈利彈性，長期看好產(chǎn)能+配套+零售三大維度的積累。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤13.4/23.1/28.0億元，EPS為0.91/1.56/1.90元，維持“買入”評級