>> 興業(yè)證券-渝農(nóng)商行(601077)2023年三季報點評：穩(wěn)步擴張，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興,曹欣童 |
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營收降幅持續(xù)收窄，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好。2023年前三季度營收和歸母凈利潤分別同比-2.9%、+7.7%（Q3單季度分別為-2.7%、+3.7%），營收降幅持續(xù)收窄。驅(qū)動因素主要是：①凈利息收入同比-4.8%(Q3單季度同比2.5%)，降幅收窄，息差環(huán)比微降2bp；②手續(xù)費凈收入同比-4.5%（Q3單季度降幅收窄至-4.6%）；③信用成本節(jié)約，信用減值損失同比-35.1%，信用成本下行至0.68%，不良率下降，撥備覆蓋率提升，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好。
貸款增速降至8%，對公貸款增速持續(xù)上行，零售增速放緩。2023Q3總資產(chǎn)同比+8.8%，其中貸款同比+8.0%，對公/零售貸款增速分別為11.7%、5.4%。從增量結(jié)構(gòu)來看，前三季度新增貸款466億，其中對公/零售/票據(jù)分別貢獻(xiàn)67%/25%/8%，三季度加大票據(jù)貼現(xiàn)量。①對公貸款同比+11.7%（上半年同比+10.6%），充分受益成渝雙城經(jīng)濟圈戰(zhàn)略及重慶現(xiàn)代制造產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)。②零售貸款同比+5.4%（上半年同比+7.9%），預(yù)計主要由普惠金融、消費金融貸款增長帶動。負(fù)債方面，2023Q3總負(fù)債同比+8.9%，其中存款同比+10.2%，依托渠道和零售優(yōu)勢，客戶存款穩(wěn)步增長，個人存款占比穩(wěn)中有升。
息差微降2bp至1.77%，韌性較強。2023年前三季度凈息差1.77%，環(huán)比-2bp，同比-21bp，同比降幅收窄，預(yù)計主要受資產(chǎn)端定價下行拖累，資產(chǎn)投放競爭加劇+高收益住房按揭和消費貸增長放緩。公司充分發(fā)揮網(wǎng)點渠道、服務(wù)團隊及客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢，持續(xù)鞏固核心負(fù)債競爭優(yōu)勢；同時加強高成本存款限額管控，有效降低存款成本。
大額風(fēng)險逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好。2023Q3不良率環(huán)比-1bp至1.20%，撥備覆蓋率環(huán)比+3pct升至354%，撥貸比環(huán)比+1bp至4.25%，延續(xù)今年以來資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢，預(yù)計公司存量大額風(fēng)險逐步出清，需關(guān)注零售不良情況。
資本方面，截至2023年三季度末，核心一級、一級及總資本充足率分別為13.18%、13.88%和15.62%。
盈利預(yù)測與評級：我們小幅調(diào)整公司2023、2024年EPS分別至0.98元、1.08元，預(yù)計2023年底每股凈資產(chǎn)為10.19元。以2023年10月27日收盤價計算，對應(yīng)2023年底PB為0.41倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動，大財富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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