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事件概述
　　2023年10月24日公司發(fā)布廣汽三菱重組方案：經(jīng)股東各方協(xié)商一致，廣汽集團(tuán)擬對(duì)廣汽三菱、廣三銷售公司實(shí)施股權(quán)調(diào)整等重組事項(xiàng)。主要包括三方股東共同向廣汽三菱及廣三銷售公司增加投入用于清償債務(wù)，其中廣汽集團(tuán)投入不超過其他兩方股東投入總額；隨后廣汽集團(tuán)以1元對(duì)價(jià)受讓廣汽三菱、廣三銷售公司部分股權(quán)，廣汽集團(tuán)受讓廣汽三菱50%股權(quán)后，將利用其現(xiàn)有核心資產(chǎn)，用于子公司廣汽埃安的產(chǎn)能擴(kuò)充，解決產(chǎn)能瓶頸。
　　分析判斷: 
　　廣汽三菱戰(zhàn)略重組核心資產(chǎn)擴(kuò)充埃安產(chǎn)能
　　廣汽三菱股權(quán)受讓，核心資產(chǎn)擴(kuò)充埃安產(chǎn)能。本次重組交易主要為:股東共同向廣汽三菱（含銷售公司）增加投入貨幣資金用于廣汽三菱清償現(xiàn)有部分債務(wù)，其中廣汽集團(tuán)投入不超過15.8億元。同時(shí)廣汽集團(tuán)分別以1元對(duì)價(jià)受讓三菱汽車、三菱商事持有的廣汽三菱30%、20%股權(quán)，受讓完成后廣汽三菱將成為公司全資子公司。在這之后，廣汽擬將廣汽三菱評(píng)估值約為4.4億元的可利用設(shè)備等出售給廣汽集團(tuán)控股子公司廣汽埃安，將評(píng)估值約為17.8億元的土地、廠房以擬約1.3億元/年的租金出租給廣汽埃安。同時(shí)三方股東分別以1元對(duì)價(jià)從廣汽三菱受讓廣三銷售公司50%股權(quán)、30%股權(quán)、20%股權(quán)；同時(shí)為保證日常經(jīng)營資金的需要，三方股東擬在完成受讓后向該廣三銷售公司增資4.5億元，其中廣汽集團(tuán)增資2.3億元。
　　廣三銷量下滑集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
　　廣汽三菱銷量逐年下降，經(jīng)營成果整體負(fù)面影響。產(chǎn)銷量方面，廣汽三菱銷量從2019年開始一路下滑。據(jù)中國基金報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2019年-2022年的銷量分別為13.3萬輛、7.5萬輛、6.6萬輛和3.4萬輛，分別同比下滑7.6%、43.6%、11.2%和49.1%。資產(chǎn)價(jià)值方面，2023年3月31日，廣汽三菱總資產(chǎn)評(píng)估值為46.2億元；負(fù)債評(píng)估值為52.9億元；凈資產(chǎn)為-14.1億元，出現(xiàn)了資不抵債的情況，且對(duì)集團(tuán)整體業(yè)績產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。我們認(rèn)為，廣汽三菱進(jìn)行資產(chǎn)重組，可以避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)集團(tuán)整體的業(yè)績產(chǎn)生正面影響；同時(shí)本次重組后，埃安或有望獲得的生產(chǎn)資質(zhì)，加速公司電動(dòng)化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略
　　核心資產(chǎn)再利用助力埃安產(chǎn)能達(dá)標(biāo)
　　設(shè)備廠房資產(chǎn)再利用，助力埃安產(chǎn)能達(dá)標(biāo)。根據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，廣汽埃安9月批發(fā)5.2萬輛，同比+71.9%，環(huán)比增加了14.6%，銷量再創(chuàng)新高。1-9月累計(jì)批發(fā)35.1萬輛，同比增加了92.5%。銷量上升勢(shì)頭迅猛，據(jù)澎湃新聞，目前廣汽埃安兩工廠正在加緊排產(chǎn)，在既有40萬/年產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，沖刺全年50萬的產(chǎn)銷目標(biāo)。根據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，廣汽三菱產(chǎn)能達(dá)到20萬輛/年。據(jù)澎湃新聞，廣汽埃安將利用廣汽三菱工廠實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)擴(kuò)能，產(chǎn)線改造利用后，廣汽埃安將形成60萬/年的基本產(chǎn)能。
　　投資建議
　　公司作為一線日系合資品牌龍頭，有望持續(xù)受益于換購、增購需求增長；自主競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在混動(dòng)及智能雙核驅(qū)動(dòng)下加速對(duì)燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗(yàn)證，混改激發(fā)國企活力，有望借助資本市場(chǎng)迎來騰飛。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，公司2023-2025年?duì)I收由1,234.1/1,469.1/1,781.7億元上調(diào)至1,322.3/1,682.8/2,136.4億元，2023-2025年歸母凈利由66.5/81.1/96.2億元上調(diào)至66.5/84.8/94.6億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.63/0.80/0.89元，對(duì)應(yīng)2023年10月27日A股10.44元/股的收盤價(jià)，PE為17/13/12倍，維持公司A股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　合資車型銷量不及預(yù)期；自主品牌盈利不及預(yù)期；廣汽三菱戰(zhàn)略重組事項(xiàng)尚未完成，或存在不確定性。