>> 國信證券-德爾瑪(301332)2023年三季報點評：核心品類穩(wěn)中向好，毛利率同環(huán)比提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 363KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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三季度收入下滑9%，凈利潤受費用投放加大影響。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收22.7億/-1.3%，歸母凈利潤1.0億/+1.7%，扣非歸母凈利潤0.9億/+0.3%。其中Q3收入7.2億/-9.0%，歸母凈利潤0.3億/-13.2%，扣非歸母凈利潤0.3億/-20.8%。Q3公司收入高個位數(shù)下滑，預(yù)計主要受非核心業(yè)務(wù)收縮影響，同時費用投放加大致利潤短期雙位數(shù)下滑。
核心品類依然穩(wěn)中向好，預(yù)計外銷保持增長。1）德爾瑪品牌：奧維數(shù)據(jù)顯示前9月低價位段的洗地機(jī)放量明顯，2000元以內(nèi)價格帶的銷額占比提升10.7pct至24.9%，公司清潔小家電定位性價比，契合消費降級與行業(yè)趨勢，根據(jù)久謙，Q3德爾瑪品牌線上全渠道銷額同比+25.6%；2）飛利浦品牌：根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q3飛利浦水家電線上銷額同比-4.3%，同時預(yù)計個護(hù)類收入有所承壓。行業(yè)仍處低滲透階段，期待后續(xù)飛利浦品牌進(jìn)一步提升份額；3）外銷：預(yù)計Q3外銷在增量市場和渠道開拓的拉動下延續(xù)增長趨勢。
非核心業(yè)務(wù)收縮短期影響收入。為進(jìn)一步聚焦核心品牌和品類，前期公司已終止與華帝品牌的合作，廚小業(yè)務(wù)也有一定收縮，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性調(diào)整對當(dāng)期的收入增長產(chǎn)生拖累，同時預(yù)計公司ODM業(yè)務(wù)亦有所下滑。
毛利率同環(huán)比均實現(xiàn)提升，凈利率整體穩(wěn)健。Q3公司毛利率33.0%，同比+3.1pct，環(huán)比+2.5pct，毛利率提升預(yù)計系受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新品拉動。
Q3公司銷售費用率大幅增長6.2pct至23.1%，主要是公司對新品類強(qiáng)化營銷等投入；財務(wù)費用率同比-1.2pct至-1.2%，其中Q3利息收入帶來財務(wù)正收益843.5萬；管理/財務(wù)費用率分別同比+0.4pct/+0.8pct至4.6%/4.4%。
公司Q3凈利率同比-0.2pct至4.5%，凈利潤率整體表現(xiàn)穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：份額提升不及預(yù)期；國內(nèi)市場競爭加??；海外擴(kuò)張不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到公司處于業(yè)務(wù)調(diào)整和新品類開拓期，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤1.8/2.5/3.4億元(前值2.2/2.9/3.7億)，同比增速-8%/41%/37%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=39/28/20倍。公司研發(fā)生產(chǎn)渠道運營和營銷能力完備出眾，內(nèi)銷拓品類的同時外銷也在持續(xù)推進(jìn)區(qū)域和渠道的拓展，加之飛利浦和德爾瑪?shù)碾p品牌加持，有利于提升拓品類的效率，放大品牌杠桿，維持“買入”評級。
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