>> 浙商證券-大消費行業(yè)2023年四季度策略-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 3371KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、國內(nèi)消費：整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，居民消費意愿偏保守
社零消費：糧油食品、煙酒類等必選消費穩(wěn)健，餐飲等場景消費復(fù)蘇，可選消費分化，地產(chǎn)鏈消費整體承壓；
消費傾向：從消費信心指數(shù)、儲蓄、貸款數(shù)據(jù)看，當(dāng)下居民消費心態(tài)偏保守，消費意愿偏弱、傾向高利率存款；從宏觀CPI下降與微觀茶飲降價，同樣反映居民需求端偏保守，消費者更加理性支配收入。
出口：9月國內(nèi)出口同比-6.2%（按美元計），整體承壓。短期看海外零售商和品牌商去庫分化節(jié)奏；長期看優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力在于下游核心大客戶的增長、在大客戶業(yè)務(wù)中份額占比的提升。
龍頭企業(yè)：憑借品牌力和渠道力，國內(nèi)龍頭白馬過去十年收入復(fù)合增速普遍在15%-20%，優(yōu)于社零表現(xiàn)（復(fù)合增速+7%）。通過復(fù)盤海外消費品龍頭公司發(fā)現(xiàn)，過去十年收入復(fù)合增速普遍不到10%。隨著國內(nèi)消費品龍頭公司逐漸步入成熟期，應(yīng)當(dāng)降低收益率和成長性預(yù)期，追求穩(wěn)定的增長和收益。
2、投資建議：把握穩(wěn)增長，掘金新消費
1）具備獨立邏輯的新興消費標(biāo)的：受益于國內(nèi)供應(yīng)鏈的發(fā)展優(yōu)勢，以名創(chuàng)優(yōu)品為代表的公司正在抓住當(dāng)下品牌出海的新機遇；受益于直播電商高效率渠道的滲透和崛起，東方甄選作為新物種持續(xù)迭代和進化；
2）穩(wěn)增長和高分紅標(biāo)的：以波司登、報喜鳥、比音勒芬為代表的標(biāo)的，業(yè)績穩(wěn)定增長兼具較高分紅比例，把握住穩(wěn)定的股息率更契合當(dāng)下投資風(fēng)格；
3 ）穩(wěn)增長且合理定價標(biāo)的：以安踏體育、海底撈為代表的標(biāo)的，業(yè)績穩(wěn)定增長同時處于估值合理位置，同樣是當(dāng)下重要投資方向和主線，把握穩(wěn)增長方向
風(fēng)險提示
1、國內(nèi)消費修復(fù)不及預(yù)期：消費者信心恢復(fù)不及預(yù)期，從而影響消費修復(fù)；
2、海外需求不及預(yù)期：海外消費持續(xù)下行，終端動銷不及預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期，影響出口制造企業(yè)訂單；
3、地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期：地產(chǎn)行業(yè)可能雖有政策托底，但在經(jīng)濟承壓大環(huán)境下，地產(chǎn)銷售和竣工數(shù)據(jù)不達預(yù)期；
4、新興消費行業(yè)競爭加?。盒袠I(yè)競爭加劇可能影響新消費公司盈利情況；
5、原材料價格波動：制造型企業(yè)受原材料價格波動影響較大，若上游原材料價格上行，可能影響企業(yè)盈利情況。
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