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三季報業(yè)績基本符合預期；2023年前三季度歸母凈利潤同比下降13.5%
　　2023年前三季度公司實現(xiàn)營收25.17億元，同比提升0.19%；歸母凈利潤1.23億元，同比下降13.52%。單2023Q3，實現(xiàn)營收7.83億元，同比下降0.78%，環(huán)比下降15.35%；歸母凈利潤3970萬元，同比下降20.51%，環(huán)比下降7.42%。業(yè)績承壓下行主要系制造業(yè)景氣度較低，致需求不及預期。
　　盈利能力環(huán)比提升，2023Q3單季度毛利率環(huán)比增長2.33pct 
　　盈利能力來看，2023年前三季度銷售毛利率15.84%，同比下降1.54pct；凈利率5.07%，同比下降0.85pct。盈利能力下滑主要系制造業(yè)景氣度下滑，下游需求不及預期所致。單2023Q3，毛利率約16.92%，同比下降0.56pct，環(huán)比增長2.33pct；銷售凈利率5.25%，同比下降1.58pct，環(huán)比增長0.34pct。費用端來看，2023年前三季度期間費用率10.2%，同比下降0.85pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別變動-0.11、-0.98、+0.27、-0.03pct。
　　“具身智能”浪潮下，人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程提速，公司積極卡位已實現(xiàn)突破
　　預計2030年人形機器人需求量約177萬臺，全球市場空間有望達1692億元，2023-2030年CAGR達25%。中短期工商業(yè)場景率先應用；中長期個人場景應用空間大。軸承是機器人減速器核心零部件之一，包括定制化的深溝球軸承、四點接觸球軸承、角接觸球軸承以及滾針軸承；高承載、高精度的圓錐滾子軸承、柔性薄壁軸承和交叉滾子軸承等。公司已研發(fā)成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV減速器圓錐滾子軸承及各類定制化球軸承，并積極研發(fā)交叉滾子軸承。公司加快機器人軸承業(yè)務開拓，短期內(nèi)實現(xiàn)柔性薄壁軸承對大族諧波、中大力德等諧波減速器廠商的送樣。同時與主流機器人系統(tǒng)供應商在機器人軸承、滾柱絲杠、滾珠絲杠等領域開展深入的技術交流，力爭下半年取得突破并交付樣品。
　　預計2025年風電滾子市場規(guī)模25億元，2022-2025年CAGR約25%
　　風電行業(yè)高景氣：“十四五”期間風電新增裝機量有望超預期，預計“十四五”風電年均新增裝機量可達70GW，2022-2025年新增裝機CAGR約22%。我們預計2025年國內(nèi)風電滾子市場規(guī)模25億元，2022-2025年CAGR約25%。公司具備規(guī)模優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢及技術優(yōu)勢，突破多項關鍵技術，產(chǎn)品先向技術要求最高的德楓丹供貨后順利開拓市場。未來將優(yōu)先受益于風電滾子市場的快速發(fā)展。
　　2022-2025年新能源車五類軸承市場規(guī)模CAGR約30%，公司積極卡位已實現(xiàn)突破
　　公司基于在軸承磨前工藝多年積累，積極向應用領域拓展。公司在新能源車軸承領域已推出球環(huán)滾針軸承、第三代輪轂軸承單元、變速箱軸承、驅動電機軸承、轉向系統(tǒng)軸承組件，有望打開公司成長空間。預計2022-2025年應用于新能源汽車的五類軸承市場空間CAGR=30%，2025年市場規(guī)模約142億元。
　　盈利預測與估值
　　預計2023-2025年歸母凈利潤分別約1.7、2.4、3.0億元，同比增長15%、41%、27%，CAGR=34%；對應PE 37、26、21倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：1）原材料價格波動；2）下游需求不及預期；3）資產(chǎn)減值風險。