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公司公布2023年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。1）2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入395.48億元，同比增長15.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.35億元，同比增長186.14%，主因報(bào)告期運(yùn)營板塊收入增加，歸母扣非凈虧損1.53億元，同比-142.50%，主因報(bào)告期物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目銷售結(jié)轉(zhuǎn)周期變化及經(jīng)營性利潤占比下降。2）23Q3營業(yè)收入121.03億元，同比+3.47%，歸母凈利潤0.17億元，同比-83.25%，扣非歸母凈利潤為-2.14億元，同比-328.91%。
　　珠寶核心業(yè)務(wù)持續(xù)加速，消費(fèi)板塊穩(wěn)步復(fù)蘇。據(jù)公司公告及豫園股份官方公眾號，2023前三季度公司持續(xù)加緊在渠道端和產(chǎn)品端的布局，以順應(yīng)國內(nèi)消費(fèi)市場復(fù)蘇趨勢下的新發(fā)展需求。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入336.4億元，同比增長16.8%，收入占比下降0.93pct至85.07%。截至三季度末，23Q3凈增門店186家，總計(jì)達(dá)5621家，珠寶時(shí)尚/度假村/餐飲/醫(yī)藥/文化食品飲料與商業(yè)/時(shí)尚表業(yè)/化妝品分別為5061/4/230/39/82/170/35家?！袄蠌R”和“亞一”品牌連鎖網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5,039家，DJULA直營網(wǎng)點(diǎn)為19家；LUSANT直營網(wǎng)點(diǎn)為3家。珠寶時(shí)尚銷售額突破新高，疊加515復(fù)星家庭日、618等營銷節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營收約300.42億元，同比增長22.96%；旗下餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/化妝品/表業(yè)/酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營收10.94/10.73/3.16/3.39/5.58/0.36億元，同比+123.7%/+27.4%/+17.4%/+13%/+11%/-97.7%。
　　主營業(yè)務(wù)渠道拓寬，科創(chuàng)助力產(chǎn)品創(chuàng)新升級。據(jù)公司公告，2023前三季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率（毛利率數(shù)據(jù)已扣除稅金及附加）為12.67%，同比減少3.13pct。分行業(yè)看，珠寶時(shí)尚/餐飲/食品百貨/醫(yī)藥/化妝品/表業(yè)/酒業(yè)/商業(yè)綜合運(yùn)營與物業(yè)綜合服務(wù)毛利率分別為7.7%/67.28%/8.02%/21.07%/68.95%/32.31%/40.30%/42.31%，分別同比-0.74pct/+2.73pct/+0.7pct/+3.98pct/+7.73pct/+2.25pct/-6.35pct/+8.2pct。2023前三季度公司期間費(fèi)用率為14.14%，同比降低2.9pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.64pct/-1.65pct/+0.09pct/-0.52pct至5.7%/5.37%/0.18%/2.9%。9月20日，豫園股份旗下珠寶品牌老廟及LUSANT露璨亮相香港珠寶首飾展覽會。未來老廟將以直營中心為基本點(diǎn)、以廣深市場為基本面，逐步輻射大灣區(qū)，并借機(jī)深化香港市場布局，帶動(dòng)全球市場占有率的穩(wěn)步提升。在產(chǎn)品端，豫園股份通過公司五大科創(chuàng)中心以及與高校和科研機(jī)構(gòu)等合作，持續(xù)對各品牌的產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)提升提供賦能。
　　國內(nèi)消費(fèi)市場復(fù)蘇，大豫園片區(qū)建設(shè)有序推進(jìn)。根據(jù)公司官方公眾號，2022年9月，豫園股份與合作伙伴組成的聯(lián)合體成為了上海市黃浦區(qū)“福佑路地塊歷史風(fēng)貌保護(hù)項(xiàng)目“的實(shí)施主體，超級文化商業(yè)綜合體——“大豫園片區(qū)”呼之欲出。大豫園片區(qū)在打造極具東方生活美學(xué)魅力的全球時(shí)尚文化秀場的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出了“融、雅、趣“時(shí)尚大花園的定位，使東方文化與現(xiàn)代商業(yè)充分融合、交相輝映。2023年十一黃金周為消費(fèi)市場復(fù)蘇提供了有力的佐證，9月29日至10月6日期間，豫園股份旗下文化商業(yè)項(xiàng)目——豫園商城共接待客流達(dá)近180萬人次，并創(chuàng)造了超過1億元的銷售額，同比2022年十一黃金周增長56.9%，較2019年十一黃金周增幅達(dá)77.9%。豫園商城所釋放的消費(fèi)復(fù)蘇信號讓大豫園片區(qū)的前景更值得期待。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。在全面“重塑”的大局背景下，豫園股份2023年三季度穩(wěn)中有進(jìn)，堅(jiān)定踐行“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持“東方生活美學(xué)”置頂戰(zhàn)略。我們看好公司發(fā)揮多品牌矩陣、產(chǎn)業(yè)集群的核心競爭優(yōu)勢，帶來業(yè)績表現(xiàn)、渠道拓展、品牌發(fā)展和海外拓展上持續(xù)修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.70/0.86/0.96元，對應(yīng)10/8/7倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格波動(dòng)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，內(nèi)部多業(yè)務(wù)協(xié)同管理難度增大。