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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.88億元，同比增長(zhǎng)3.93%，歸母凈利潤(rùn)1.9億，同比增長(zhǎng)-63.26%。23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23億元，同比增長(zhǎng)-2.3%，歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)8.43%。
　　PCB行業(yè)景氣度恢復(fù)，三季度環(huán)比改善：
　　自2022Q3以來(lái)，PCB行業(yè)整體承壓，根據(jù)Prismark報(bào)告，2023年一季度PCB行業(yè)規(guī)模為168億美元，環(huán)比下降13.1%、同比下降20.3%，預(yù)期全年P(guān)CB行業(yè)規(guī)模為741.4億美元、同比下滑9.3%。CHATGPT引爆AI產(chǎn)業(yè)，數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器以及配套的CPU/GPU等高端芯片產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)新一輪的成長(zhǎng)機(jī)遇，并驅(qū)動(dòng)與之配套的PCB產(chǎn)品需求。根據(jù)Prismark報(bào)告，2022至2027年封裝基板、HDI板、18層以上PCB等細(xì)分領(lǐng)域的復(fù)合增速分別為5.1%、4.4%、4.4%，有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)定戰(zhàn)略方向，堅(jiān)持高端封裝基板業(yè)務(wù)投資，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.88億元，單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23億元，同比增長(zhǎng)-2.3%，歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)8.43%。
　　堅(jiān)定研發(fā)投入，F(xiàn)CBGA項(xiàng)目如期推進(jìn)：
　　三季報(bào)披露，公司前三季度研發(fā)費(fèi)用4.16億元，同比去年增長(zhǎng)60.05%，系報(bào)告期FCBGA封裝基板項(xiàng)目研發(fā)投入增加所致。《2023年10月27日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》披露，珠海FCBGA封裝基板項(xiàng)目擬建設(shè)產(chǎn)能200萬(wàn)顆/月（約6,000平方米/月）的產(chǎn)線，已于2022年12月底建成并成功試產(chǎn)。部分大客戶(hù)的技術(shù)評(píng)級(jí)、體系認(rèn)證均已通過(guò)，等待產(chǎn)品認(rèn)證結(jié)束之后進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。公司目前已與多家芯片設(shè)計(jì)公司、封裝廠建立了聯(lián)系，正爭(zhēng)取導(dǎo)入批量訂單。廣州FCBGA封裝基板項(xiàng)目擬分期建設(shè)2,000萬(wàn)顆/月（2萬(wàn)平方米/月）的產(chǎn)線，一期廠房已于2022年9月完成廠房封頂，目前處于設(shè)備安裝、調(diào)試階段，預(yù)計(jì)今年第四季度完成產(chǎn)線建設(shè)，開(kāi)始試產(chǎn)。良率方面，公告披露在產(chǎn)品試產(chǎn)過(guò)程中，影響良率的絕大多數(shù)核心問(wèn)題均已遇到并尋求了解決方案，F(xiàn)CBGA封裝基板現(xiàn)階段試產(chǎn)的良率水平保持相對(duì)穩(wěn)定
　　投資建議：考慮到公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多聚焦FCBGA業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，進(jìn)展有序推進(jìn)，有望開(kāi)始放量，我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為57.18億元、72.05億元、92.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.53億元、4.33億元、7.34億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-51.9%、71.6%、69.3%，給予2024年68x市盈率，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.43元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。