久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q23再扭虧并創(chuàng)新高，期待公司運(yùn)營(yíng)改善與行業(yè)景氣周期共振；“買入”
　　吉祥航空9M23營(yíng)業(yè)收入158.80億，同增144.8%，歸母凈利潤(rùn)11.34億，利潤(rùn)額低于我們此前預(yù)期的12.2億，或主要由于暑運(yùn)后淡季公司運(yùn)營(yíng)回落幅度較大，9M22為凈虧損29.73億；其中公司盈利彈性在3Q23旺季得到釋放，環(huán)比由凈虧損1.03億扭虧至盈利10.71億，創(chuàng)單季歷史新高。我們考慮油匯近期波動(dòng)，并結(jié)合最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，調(diào)整2023-25凈利潤(rùn)至9.18/26.89/37.68億（前值14.81/28.85/37.71億）。中長(zhǎng)期公司資源使用效率改善，有望與行業(yè)景氣上行周期共振，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)進(jìn)一步釋放。參考16-18年ROE較高時(shí)期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予5x2023PB不變，23年BPS為4.72元，目標(biāo)價(jià)23.60元。維持“買入”。
　　3Q23公司需求旺盛，收益水平穩(wěn)步提升
　　暑運(yùn)旺季公司需求迎來(lái)高峰，3Q23供需分別環(huán)比提升8.7%/15.2%，恢復(fù)至19年同期的124%/123%（2Q23為121%/116%），客座率86.3%，環(huán)比上升4.9pct，僅比3Q19低0.7pct；其中國(guó)際和地區(qū)線客座率恢復(fù)明顯，均環(huán)比提升11.0pct，分別達(dá)到76.5%和86.1%，相比3Q19分別為-4.1pct和+6.9pct，國(guó)內(nèi)線客座率87.6%，環(huán)比提升4.3pct，相比3Q19低1.1pct。另外我們測(cè)算3Q23單位客公里收益相比3Q19提升約9%，推動(dòng)公司3Q23營(yíng)收環(huán)比提升33.9%至65.49億，相比3Q19提升32.5%。
　　毛利環(huán)比高增，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比明顯減少，3Q23單季歸母凈利潤(rùn)歷史新高
　　3Q23航空煤油出廠價(jià)均價(jià)環(huán)比提升7.4%，我們測(cè)算單位ASK成本環(huán)比提高4.7%，錄得營(yíng)業(yè)成本47.46億，環(huán)比提升13.8%，幅度小于營(yíng)收環(huán)比增速，毛利潤(rùn)環(huán)比增加10.84億至18.03億。同時(shí)由于3Q人民幣匯率波動(dòng)幅度與2Q相比較小，公司3Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少4.85億至2.87億。最終公司3Q23歸母凈利潤(rùn)10.71億（2Q23為-1.03億），并超過(guò)前期歷史單季最高3Q18的8.16億。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至23.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們調(diào)整23-25凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至9.18/26.89/37.68億（前值14.81/28.85/37.71億）。受益于行業(yè)景氣上行和自身效率改善，我們認(rèn)為盈利水平有望持續(xù)提升，參考2016-2018年ROE較高時(shí)期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予5x2023PB不變，并預(yù)測(cè)23年BPS為4.72元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至23.60元（前值24.90元），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機(jī)培育不及預(yù)期，安全事故。