>> 廣發(fā)證券-珠海冠宇(688772)消費板塊盈利持續(xù)修復(fù)，定制化鋰電啟停打開空間-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
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三季度營收持穩(wěn)，凈利環(huán)比下滑系匯兌收益收窄、動力儲能板塊虧損及大額減值計提影響。公司23Q1~Q3實現(xiàn)營業(yè)收入85.4億元，同比+2.43%；歸母凈利潤2.9億元，同比+241.35%；扣非歸母凈利潤2.19億元，同比+294.47%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入30.66億元，同比+17.91%，環(huán)比持平；歸母凈利潤1.49億元，同比+564.91%，環(huán)比46.79%；扣非歸母凈利潤1.24億元，同比+295.46%，環(huán)比-52.56%。公司23Q3計提資產(chǎn)減值損失1.23億元，環(huán)比+159.6%。
三季度消費板塊盈利持續(xù)提升，綁定手機大客戶步入快速成長期。公司三季度銷售毛利率28.83%，環(huán)比+3.44pct。估算23Q1-Q3公司消費電池出貨量6300/9000/9100萬支，Q3消費板塊貢獻營收28.3億元，對應(yīng)凈利潤貢獻2.9億元（對應(yīng)10%凈利率）。公司蘋果業(yè)務(wù)自筆記本向手機業(yè)務(wù)拓展，中期維度份額提升斜率陡峭。根據(jù)我們測算，2023-2025年蘋果手機及筆記本業(yè)務(wù)合計分別有望貢獻營收8.4億元、21.6億元及35.9億元，對應(yīng)當(dāng)年公司營收占比分別為7%、14%及17%。23Q3 PACK電芯自供比率有望突破35%，賦能營收、利潤雙升。
鋰電啟停定制化賽道小而美、鐵鋰平價技術(shù)實現(xiàn)新客戶從0-1。經(jīng)我們測算，2026年全球低壓電源市場空間預(yù)計為1434億元，其中12V啟停系統(tǒng)為1355億元（前裝市場339億元+后裝市場1016億元）。特斯拉、比亞迪引領(lǐng)下12V系統(tǒng)鋰電定制化需求提振。公司已獲上汽智己、JLR啟停定點，依托依靠平價鐵鋰啟停技術(shù)方案正實現(xiàn)新客戶放量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.33、0.80、1.22元/股，考慮到公司核心客戶將從2024年開始規(guī)模貢獻業(yè)績，綜合考慮增長空間、市場龍頭地位和可比公司估值水平，給予2024年26倍PE估值，給予合理價值20.87元/股。
風(fēng)險提示。國際貿(mào)易政策風(fēng)險；技術(shù)升級不及預(yù)期；原材料價格波動
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