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9M23營(yíng)收、歸母凈利同比上漲
　　9M23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.68億元，同比+48.5%；歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比+54.9%，扣非6.75億元，同比+65.3%，歸母凈利同比增長(zhǎng)較快主要系公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)?？紤]光儲(chǔ)業(yè)務(wù)下游客戶去庫(kù)導(dǎo)致需求下滑，我們下調(diào)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入假設(shè)，預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為8.97/12.49/15.90億元（此前預(yù)測(cè)值分別為10.84/14.51/17.5億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 19倍，給予公司23年合理PE 19倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.05元（前值為31.41元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　3Q23歸母凈利同比下降，盈利能力環(huán)比下滑
　　公司9M23營(yíng)收40.68億元，同比+48.5%，歸母凈利6.92億元，同比+54.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.75億元，同比+65.3%。對(duì)應(yīng)3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.46億元，同比+2.25%，環(huán)比-12.25%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比-16.57%，環(huán)比-28.63%。3Q23實(shí)現(xiàn)毛利率33.15%，同/環(huán)比+1.88pct/-0.55pct；凈利率15.71%，同/環(huán)比-3.78pct/ -3.79pct，凈利率同環(huán)比下滑，推測(cè)主要系光儲(chǔ)業(yè)務(wù)盈利能力下降。9M23期間費(fèi)用率11.08%，同比基本穩(wěn)定，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.12pct、-0.51pct、+0.01pct、+0.63pct。
　　光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高彈性，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局
　　公司自2017年推出“光伏+儲(chǔ)能”模式，目前產(chǎn)業(yè)協(xié)同已締造了完備產(chǎn)品矩陣。公司產(chǎn)品以戶用儲(chǔ)能為切入點(diǎn)，2018-2019年自研光儲(chǔ)混合逆變器，并與寧德時(shí)代合作解決儲(chǔ)能電池電芯難題，后續(xù)推出戶用逆變器及戶用儲(chǔ)能一體機(jī)產(chǎn)品。公司結(jié)合自身逆變器技術(shù)積累同時(shí)與寧德時(shí)代攜手拓展電芯、PACK產(chǎn)能，主要面向戶儲(chǔ)以及工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)，借助數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)積累的渠道優(yōu)勢(shì)主攻歐美市場(chǎng)，有望受益于海外儲(chǔ)能市場(chǎng)景氣紅利。
　　充電樁業(yè)務(wù)有望憑借渠道優(yōu)勢(shì)加速出海
　　公司擁有直流、交流充電樁產(chǎn)品，下游應(yīng)用場(chǎng)景多樣，具備一體化方案和定制方案服務(wù)，廣泛應(yīng)用于運(yùn)輸行業(yè)、公共充電站、公共交通以及商業(yè)住宅小區(qū)。公司深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多年，積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶。公司現(xiàn)在正在積極推進(jìn)海外市場(chǎng)認(rèn)證，加快開(kāi)發(fā)滿足歐標(biāo)，CHAdeMO以及北美標(biāo)準(zhǔn)的充電樁產(chǎn)品，有望利用數(shù)據(jù)中心與光儲(chǔ)業(yè)務(wù)建立的全球服務(wù)體系，憑借渠道優(yōu)勢(shì)加速充電樁出海。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏逆變器及儲(chǔ)能出貨量不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降、充電樁出貨量不及預(yù)期。