>> 東方證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)感染防護產(chǎn)品拖累業(yè)績，城市改造項目帶來一次性收益-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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核心觀點
公司前三季度實現(xiàn)收入60.1億元，同比增長-21.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.5億元，同比增長71.8%。單Q3看，公司實現(xiàn)收入17.4億元，同比增長-29.8%，歸母凈利潤14.7億元，同比增長310.2%，扣非歸母凈利潤0.71億元，同比-78.4%，公司城市改造項目帶來一次性收益。
醫(yī)用耗材：感染防護產(chǎn)品需求減少收入下滑，常規(guī)醫(yī)用耗材穩(wěn)步發(fā)展。醫(yī)療耗材前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.02億元，同比-38.32%，主要受感染防護產(chǎn)品需求下降影響。公司常規(guī)醫(yī)用耗材產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入21.78億元，同比增長25.93%。渠道方面，國內(nèi)B端(國內(nèi)醫(yī)院及其他)/國外銷售/C端銷售(電子商務+藥店)收入占比分別為38.07%、35.45%及26.48%。
健康生活消費品：三季度保持穩(wěn)健。2023年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入29.60億元，同比增長9.22%，單Q3實現(xiàn)收入9.0億元，同比增長2%。公司核心爆品干濕棉柔巾銷售額穩(wěn)步提升，有紡產(chǎn)品中成人服飾及其他紡織消費品增速較好。渠道方面，線下門店營業(yè)收入累計保持雙位數(shù)增長，線上渠道保持高個位數(shù)增長。
公司毛利率有所下滑，隨著短期因素影響消除盈利能力有望回暖。1）毛利率：Q3公司毛利率為47.0%，同比+1.1pct。一方面棉花采購價格上漲影響健康消費毛利率，另一方面醫(yī)療板塊物資庫存清理也對醫(yī)用耗材板塊毛利率造成影響，若剔除一次性影響預計Q3毛利率環(huán)比Q2有所提升。2）費用率：23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為27.8%/8.1%/4.3%，同比分別+9.7pct/+1.9pct/-1.2pct。3）扣非歸母凈利率：23Q3公司扣非歸母凈利率為4.1%。4）資產(chǎn)處置收益：23Q3公司資產(chǎn)處置收益為15.97億元，主要為城市更新改造項目帶來。
展望未來，公司常規(guī)醫(yī)用耗材產(chǎn)品有望保持穩(wěn)步發(fā)展，健康消費品板塊公司也將在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，聚焦于門店經(jīng)營改善，未來有望持續(xù)向好。
盈利預測與投資建議
根據(jù)三季報，考慮感染防護產(chǎn)品需求大幅下降、醫(yī)療板塊庫存進一步清理及一次性補償款影響，我們調(diào)整盈利預測，預測23-25年歸母凈利潤為22.5/12.1/13.6億元（原為28.2/17.1/19.3億元），參考可比公司，給予2024年22倍PE估值，對應目標價44.88元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、價格持續(xù)波動等
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