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萬億國債發(fā)行，基建投資迎來增量資金。基建中央財(cái)政Q4將增發(fā)1萬億國債（其中今年安排5000億元，另外5000億結(jié)轉(zhuǎn)至明年），支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右。此前按照監(jiān)管要求，至10月底今年新增3.85萬億專項(xiàng)債額度需要發(fā)行完畢，截至目前已發(fā)行3.65萬億元，預(yù)計(jì)可以基本完成發(fā)行目標(biāo)，故此前我們就提出11-12月將大概率迎來增量資金。本次公布增加5000億元國債和理論上不高于2.3萬億元提前下達(dá)的專項(xiàng)債限額。Q4的增量資金將推動(dòng)基建項(xiàng)目集中于11-12月開工，預(yù)計(jì)2024年初的開工高峰將再一次提前至今年年末，基建增速有望在12月企穩(wěn)回升。
　　財(cái)政發(fā)力“箭在弦上”，建筑央企估值性價(jià)比提升。2023年1-9月，固投資金中預(yù)算內(nèi)資金（7成投向基建）+16.5%（Q1基建集中發(fā)力時(shí)期+49.8%）。在傳統(tǒng)基建投資效率邊際遞減、地方財(cái)政壓力仍大的背景下，中央財(cái)政推動(dòng)大型水利工程建設(shè)和大范圍城中村改造的動(dòng)力提升，預(yù)計(jì)投資規(guī)模更大、對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng)顯著、更有利于民生福祉的領(lǐng)域?qū)⑹艿秸哔Y金更多的支持。建筑央企估值重回年初水平，上半年的“中特估”和“一帶一路”預(yù)期已經(jīng)基本消化完畢，板塊估值吸引力明顯提升。
　　重點(diǎn)推薦：德才股份。公司長(zhǎng)期深耕青島市場(chǎng)，立足本土優(yōu)勢(shì)，打造城市更新特色品牌，有望持續(xù)受益于市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司歸母凈利潤(rùn)2.33/2.82/3.26億元，每股收益1.67/2.01/2.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)9.8/8.1/7.0x。
　　重點(diǎn)推薦：太極實(shí)業(yè)。公司作為高科技工程設(shè)計(jì)和總包龍頭企業(yè)，在電子和高端制造、光伏組件、生物醫(yī)藥工程等領(lǐng)域有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)壁壘高，盈利能力強(qiáng)，有望充分受益于高科技工程市場(chǎng)需求擴(kuò)大。預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)8.01/10.42/13.63億元，每股收益0.38/0.49/0.65元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為16.7/12.8/9.8X。
　　投資建議：板塊回調(diào)充分建議積極布局，重點(diǎn)關(guān)注水利、城中村、潔凈室領(lǐng)域。經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，建筑板塊估值已經(jīng)回到較低的位置，上半年的“中特估”和“一帶一路”預(yù)期已經(jīng)基本消化完畢，板塊估值吸引力明顯提升。中央財(cái)政發(fā)力逐漸凝聚共識(shí)，新一輪政策周期有望開啟。重點(diǎn)推薦：德才股份、中材國際、太極實(shí)業(yè)、中國中鐵、中國建筑、中國鐵建。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地方財(cái)政壓力持續(xù)增大的風(fēng)險(xiǎn)。