>> 中泰證券-喜臨門(603008)Q3自主品牌零售業(yè)務微增，ODM增長提速-231028
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
| 下載權限： |
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事件：喜臨門發(fā)布2023三季報。公司前三季度實現(xiàn)營收60.69億元，同比增長5.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比增長0.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.8億元，同比增長4.19%。單季度看，23Q3營收22.64億元，同比增長6.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比下滑0.79%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.68億元，同比增長5.93%。
整體盈利符合預期，規(guī)模效應提升空間廣闊。1）盈利能力方面，前三季度公司實現(xiàn)銷售毛利率34.22%（+0.78pct.），實現(xiàn)歸母凈利率6.43%（-0.35pct.）。單季度看，23Q3公司銷售毛利率32.52%（-0.16pct.）；實現(xiàn)歸母凈利率7.42%（-0.51pct.）。2）期間費用方面，前三季度，銷售費用率19.07%（+1.95pct.），管理費用率5.3%（+0.22pct.）；研發(fā)費用率2.06%（-0.02pct.）；財務費用率0.18%（-0.3pct.）。3）現(xiàn)金流方面，期末公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.55億元（+788%），主要系本期回款增加、支付采購材料款減少所致。
業(yè)務拆分：自主品牌零售收入Q3微增，代工業(yè)務增長提速。1）自主品牌零售業(yè)務：Q3營收持平，線下渠道略有下滑。前三季度營收40.1億元（+4%），估算Q3單季度營收14.6億元，同比微增。其中，我們估算Q3單季度喜臨門品牌營收低個位數(shù)增長，M&D（含夏圖）下滑。分渠道看，線下：前三季度營收28.4億元（-1%），Q3單季度營收10.6億元（-2%）；線上：前三季度營收11.7億元（+18%），Q3單季度營收4億元（+10%）。整體看公司OBM零售業(yè)務增速環(huán)比回落。2）工程業(yè)務：前三季度營收2.8億元（+11%），估算Q3單季度營收1.3億（+20%）。3）代加工業(yè)務：前三季度營收17.7億元（+8%），估算Q3單季度營收6.7億元（+16%）。
渠道拆分：前三季度門店凈增364家，M&D及夏圖門店調整。截至報告期末，公司終端門店數(shù)量合計5637家，較年初凈增364家。分品牌看，喜臨門專賣店共3496家，其中喜眠分銷店1585家，M&D及夏圖專賣店556家。
投資建議：公司專注家具主業(yè)，打造自主品牌和全渠道銷售網(wǎng)絡，渠道品類紅利釋放推動增長。我們預計公司2023-2025年銷售收入為86、97.7、109.7億元，同比增長9.7%、13.6%、12.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.5、6.6、7.7億元，同比增長131%、19%、18%（考慮終端需求變化，調整盈利預測，2023-2024年前次預測值5.3、7.0億元），EPS為1.42、1.69、2.00元，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險
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