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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司近期發(fā)布了2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入458.07億元，同比-8.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)164.14億元，同比-0.93%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　手續(xù)費(fèi)收入階段性承壓。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1-9月A股合計(jì)成交額183.39萬(wàn)億元，同比-3.55%；公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入78.33億元，同比-10.89%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)成交額下滑階段性承壓。投行業(yè)務(wù)方面，1-9月市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)9831.95億元，同比-22.92%；公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入52.38億元，同比-16.15%，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)景氣度下滑有所減少。資管業(yè)務(wù)方面，1-9月公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入73.97億元，同比-8.49%，與券商資管計(jì)劃下滑幅度相當(dāng)。另外，1-9月市場(chǎng)日均兩融余額為15909.52億元，同比-2.85%；公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入32.78億元，同比-21.33%。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)162.86億元，同比+32.41%，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持聚焦上市公司基本面，同時(shí)強(qiáng)化自上而下的宏觀策略研究對(duì)投資組合風(fēng)格及行業(yè)配置的驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了良好的投資收益。
　　資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高。截至2023年9月末，公司資產(chǎn)總額14128.21億元，同比+5.81%；歸母凈資產(chǎn)總額2624.58億元，同比+5.49%；ROE為6.25%，較去年同期下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司是證券行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入隨市場(chǎng)景氣度不足有所下滑，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，有望持續(xù)受益于活躍資本市場(chǎng)系列政策，發(fā)展趨勢(shì)良好。預(yù)計(jì)公司2023至2024年每股收益分別為1.45元和1.72元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為14.95倍和12.60倍。維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股基成交額大幅萎縮導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降；市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益變大；資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；公司治理機(jī)制變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用違約風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)