>> 華泰證券-春立醫(yī)療(688236)扣非凈利高增長，看好明年持續(xù)恢復-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 923KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖,王殷杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3Q23收入同比高速增長，扣非凈利潤增速亮眼
公司9M23營業(yè)收入/歸母凈利/扣非凈利7.92/1.81/1.62億元，同比+4.2%/-13.9%/-10.9%；3Q23營業(yè)收入/歸母凈利/扣非凈利2.51/0.55/0.51億元，同比+33.3%/+3.5%/+106.1%，扣非凈利同比增速亮眼，歸母凈利同比增速較低主因高基數影響。我們預計23-25年EPS為0.72/0.93/1.16元?？紤]到公司關節(jié)集采后持續(xù)放量，脊柱退換貨影響出清后有望放量，且新產品貢獻第二增長曲線，我們給予公司24年36x的A股PE估值（A股可比公司24年Wind一致預期均值26x），對應目標價33.35元；考慮到H股流動性相對較弱，我們給予公司24年22x的H股PE估值（H股可比公司24年Wind一致預期均值22x），對應目標價22.21港元，維持“買入”評級。
3Q23銷售費用率同比明顯下降，經營性現金流大幅改善
公司9M23銷售/管理/研發(fā)/財務費用率29.51%/3.65%/14.49%/-1.08%，同比-0.78/+0.40/+0.67/+1.11pct，3Q23銷售/管理/研發(fā)/財務費用率26.59%/3.96%/15.98%/-1.40%，同比-13.26/-0.93/-1.38/+4.33pct。公司9M23/3Q23毛利率70.67%/66.96%，同比-3.22/-4.99pct，主因集采產品毛利率同比下降。3Q23公司經營性現金流0.53億元，同比增長925%，公司加強回款管理，經營性現金流同比大幅改善。
3Q23外部環(huán)境因素短期影響手術量，脊柱業(yè)務出清集采影響
3Q23行業(yè)外部因素短期影響手術量，公司各項業(yè)務受到部分影響，我們看好24年表現：1）關節(jié)：3Q23手術量受外部環(huán)境影響放緩，但考慮到集采對出廠價影響消化，我們預計24年公司關節(jié)業(yè)務收入恢復24%同比增長；2）脊柱：產品線齊全，公司在脊柱國采基本均為A組中標，3Q23集采退換貨影響已基本消化完畢，我們預計24年脊柱產品收入同比增長50%；3）運動醫(yī)學：國家集采預計24年落地，公司有望借助集采報量機會進入空白醫(yī)院，推動銷售快速放量，我們預計24年運動醫(yī)學產品收入同比增長50%。
全面發(fā)展的國產骨科龍頭，維持“買入”評級
我們預計23-25年歸母凈利潤2.78/3.55/4.43億元，同比-10%/+28%/+25%，A股當前股價對應23-25年PE 38x/30x/24x，H股當前股價對應23-25年PE 18x/14x/11x，調整目標價至A股33.35元/H股22.21港元（前值為A股27.18元/H股18.90港元），維持“買入”評級。
風險提示：新產品銷售不及預期；集采產品放量不及預期。
|
|
