>> 方正證券-今世緣(603369)公司點評報告：內(nèi)生外延合力驅(qū)動，全力沖刺百億目標(biāo)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.63億元，同比+28.4%；歸母凈利潤26.36億元，同比+26.6%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入23.94億元，同比+28.0%；歸母凈利潤5.86億元，同比+26.4%。
省內(nèi)精耕省外聚焦，全力沖刺百億目標(biāo)。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.63億元，同比+28.4%，其中23Q3單季度實現(xiàn)營收23.94億元，同比+28.0%。分區(qū)域看，公司淮安/淮海/南京/鹽城/蘇南/蘇中大區(qū)及省外市場營收增速分別為27.5%/25.1%/18.2%/27.9%/27.3%/38.7%和40.4%，營收占比分別為25.1%/9.1%/19.3%/11.0%/14.9%/13.1%和6.9%。公司在省內(nèi)分區(qū)域多維度精耕打開增長上限，省內(nèi)市場動能充足，省外單聚焦培育高端國緣產(chǎn)品，圍繞江蘇板塊打造一體化陣地，V3、四開等核心單品放量可期。
核心單品把握次高端趨勢，費(fèi)投成果逐步顯現(xiàn)。公司23Q3毛利率80.73%，同比+1.1pcts。我們認(rèn)為，公司主力大單品四開已經(jīng)在次高端價位站穩(wěn)，V系培育逐漸效果顯現(xiàn)，四開規(guī)模擴(kuò)大、V系逐步開始放量的同時拉動公司產(chǎn)品矩陣向上，進(jìn)一步提升公司毛利率表現(xiàn)。費(fèi)用率方面，23Q3公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為24.46%/4.11%/-0.75%，分別同比+4.5/-0.01/+0.1pcts。公司營銷堅持高舉高打做法，渠道做好分區(qū)域精耕下沉，長期費(fèi)用投放效果已逐漸在市場端和產(chǎn)品端顯現(xiàn)，隨著公司邁入百億陣營，品牌影響力進(jìn)一步提升，費(fèi)效比有望持續(xù)提高。
內(nèi)生驅(qū)動力強(qiáng)勁，利潤釋放具備長期勢能。公司23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，同比+24.5%，歸母凈利率24.46%，同比微降-0.32pcts。蘇酒市場基礎(chǔ)和競爭格局相對較優(yōu)，次高端趨勢不改，公司產(chǎn)品矩陣接力向上動能不斷，帶來毛利率持續(xù)優(yōu)化的預(yù)期，疊加費(fèi)用率優(yōu)化動作，公司利潤具備長期增長勢能。
現(xiàn)金流情況健康，合同負(fù)債彰顯渠道信心。23Q3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額11.83億元，同比減少12.2%，報告期末公司賬面貨幣資金63.27億元，同比增加44.6%，資金流動性保持穩(wěn)健。報告期末公司合同負(fù)債13.11億元，同比小幅減少4.5%，反映出終端動銷相對穩(wěn)健，經(jīng)銷商信心較為充足，公司品牌力產(chǎn)品力進(jìn)一步得到驗證。
蘇酒龍頭動作不斷，內(nèi)生外延合力驅(qū)動邁向未來。公司堅持C端置頂思維，如中秋節(jié)期間V系舉辦家鄉(xiāng)活動共計獲得曝光1500W+，并通過紅包促銷、品鑒會、宴席以及贊助演唱會等舉措提振渠道信心，公司在營銷、渠道、產(chǎn)品、市場等多維度顯示出品牌高質(zhì)量發(fā)展的狀態(tài)。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營基本面質(zhì)量較高，內(nèi)生外延驅(qū)動力十足，有望持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升、次高端向上的紅利。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收100.4/125.0/153.8億元，分別同比增長27.3%/24.5%/23.1%，歸母凈利潤31.6/40.3/50.7億元，分別同比增長26.4%/27.4%/25.7%，23-25年對應(yīng)PE 23/18/15x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期等
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