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Q3延續(xù)高增，百億目標(biāo)可期
　　23Q1-3營收/歸母凈利83.6/26.4億（同比+28.3%/+26.6%）；對(duì)應(yīng)23Q3營收/歸母凈利23.9/5.9億（同比+28.0%/+26.4%）。今年以來，受益于大眾價(jià)位帶拓寬疊加婚宴擴(kuò)容雙重紅利，我們認(rèn)為全年百億目標(biāo)完成度較高。從產(chǎn)品端看，公司多元化產(chǎn)品矩陣協(xié)同發(fā)展，V系攻堅(jiān)高價(jià)位帶市場(chǎng)，開系精耕穩(wěn)固基本盤；從市場(chǎng)端看，公司省內(nèi)市場(chǎng)全面起勢(shì)，省外賽馬機(jī)制下成效初顯。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS為2.53/3.17/3.95元，參考可比公司24年平均20xPE（Wind一致預(yù)期），考慮公司正處于省內(nèi)外渠道擴(kuò)張紅利期，增長勢(shì)能強(qiáng)勁，給予24年24xPE，維持目標(biāo)價(jià)75.90元，“買入”。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，省內(nèi)市場(chǎng)全面起勢(shì)
　　產(chǎn)品端，23Q1-3特A+/特A類收入同比+25.2%/37.6%，對(duì)應(yīng)23Q3特A+/特A類同比+24.5%/+39.9%，特A及以上收入占比同比+0.5pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23Q3受益于宴席市場(chǎng)逐步修復(fù)，V系和開系兩大系列勢(shì)頭強(qiáng)勁，大眾價(jià)位淡雅/柔雅今年以來增量明顯。區(qū)域端，23Q3省內(nèi)/省外營收22.2/1.7億（同比+26.7%/+40.4%），其中省內(nèi)淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海地區(qū)收入同比+27.5%/18.3%/27.3%/38.7%/27.9%/25.1%，省內(nèi)市場(chǎng)全面起勢(shì)，南京/淮安以縣區(qū)為單位布局渠道下沉，蘇中延續(xù)高增，蘇南加速開拓。截至23Q3末，公司省內(nèi)經(jīng)銷商凈增加84家至479家；省外經(jīng)銷商凈減少10家至609家。
　　公司保持較高營銷投入，盈利能力略承壓
　　23Q1-3毛利率同比+1.7pct至76.3%（23Q3同比+1.1pct至80.7%），毛利率提升主要受益于聚焦策略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用端，公司保持較高水平的營銷投入，23Q1-3銷售費(fèi)用率同比+3.4pct至17.6%（23Q3同比+4.5pct至24.5%）；23Q1-3管理費(fèi)用率同比+0.1pct至3.1%（23Q3同比持平至4.1%），最終23Q1-3/23Q3歸母凈利率同比-0.4/-0.3pct至31.5%/24.5%。23Q3末，合同負(fù)債13.1億（環(huán)比增加1.8億，同比減少0.6億）；23Q1-3銷售回款88.8億（同比+21.4%）。
　　增長勢(shì)能有望延續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司將持續(xù)受益于江蘇市場(chǎng)次高端擴(kuò)容，有望借勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模，看好其未來成長的穩(wěn)健性，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.53/3.17/3.95元，給予24年24xPE，維持目標(biāo)價(jià)75.90元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。