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受養(yǎng)殖行情回暖，公司2023Q3業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收235.04億元，同比-3.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比-96.22%，其中，預(yù)計(jì)豬業(yè)虧損約3-4億元，禽業(yè)（含雞+鴨）盈利約8-9億元，動(dòng)保、設(shè)備等其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，發(fā)展良好，投資業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情影響，有所浮虧。受益消費(fèi)季節(jié)性回升，2023Q3生豬及黃雞養(yǎng)殖行情整體呈現(xiàn)供需兩旺、價(jià)格穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，由此帶動(dòng)公司盈利回暖。公司2023Q3末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60.31%，環(huán)比2023Q2末改善1.01%，仍處于行業(yè)較低水平；2023Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為28.4億元，未出現(xiàn)現(xiàn)金虧損，公司資金儲(chǔ)備充裕，通過(guò)償還部分有息借款、長(zhǎng)短債置換，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)費(fèi)用，整體費(fèi)用率水平明顯下降。
　　生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)穩(wěn)步改善，成本控制效果顯著。2023Q3商品肉豬出欄量為654萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)48.2%，預(yù)計(jì)綜合成本降至約16.2元/公斤。公司養(yǎng)殖成績(jī)穩(wěn)步改善，2023年7月公司配種分娩率提升至83%，窩均健仔數(shù)達(dá)到10.9頭，PSY穩(wěn)步提升至近22，關(guān)鍵指標(biāo)均提升至較好水平。2023H1末公司種豬資產(chǎn)賬面價(jià)值達(dá)48.00億元，較2023年年初增長(zhǎng)4%，目前公司產(chǎn)能儲(chǔ)備較為充裕，7月末能繁存欄已增加至152萬(wàn)頭，后備母豬約60萬(wàn)頭?，F(xiàn)階段公司肉豬有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶(hù)、家庭農(nóng)場(chǎng)及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等各類(lèi)方式）已提升至3300萬(wàn)頭，豬場(chǎng)竣工產(chǎn)能（即目前公司的種豬場(chǎng)滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)時(shí)，能繁母豬按正常生產(chǎn)性能可產(chǎn)出的商品豬苗量）約4600萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)未來(lái)公司生豬出欄有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
　　黃雞養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，上半年受行情影響階段性承壓。2023Q3共銷(xiāo)售肉雞3.1億只（含毛雞、鮮品、熟食），同比增長(zhǎng)4.9%。公司禽業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，2023H1毛雞上市率達(dá)94.7%；毛鴨上市率達(dá)94.0%。據(jù)公司公告，2023Q2毛雞出欄成本約6.9元/斤，7月降至約6.6元/斤。Q3后，隨著肉雞消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，8-9月黃雞價(jià)格上漲明顯，帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過(guò)程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為-17.53/50.14/275.57億元，利潤(rùn)年增速分別為-133.2%/385.9%/449.7%，每股收益分別為-0.27/0.76/4.20元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為-63/22/4 X