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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1-3Q2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.28億元（yoy-11.78%），歸母凈利潤(rùn)為9.34億元（yoy-80.98%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為8.97億元（yoy-82.40%），1-3Q23公司銷售毛利率同比下降23.2pct至13.14%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別下降8.57%、5.92%、20.23%至2.62、2.44、7.56億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中3Q23單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.18億元（yoy+10.07%，QoQ+18.18%），歸母凈利潤(rùn)為3.25億元（yoy-74.21%，QoQ+104.2%），3Q23年銷售毛利率同比下降19.84pct，環(huán)比上升1.53pct至12.61%。1-3Q23年歸母凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因?yàn)橹芷谛援a(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格同比出現(xiàn)較大跌幅，產(chǎn)銷量亦同比出現(xiàn)不同程度下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力大幅減弱。3Q23年業(yè)績(jī)環(huán)比提升的主要原因?yàn)椴莞熟?、黃磷、磷肥等產(chǎn)品三季度市場(chǎng)行情有所回暖，磷礦石銷量提升價(jià)格高位震蕩，產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)。
　　3Q23年進(jìn)入秋肥旺季，磷肥銷量同環(huán)比提升，磷礦石量?jī)r(jià)環(huán)比提升，黃磷庫存低位，需求回暖，價(jià)格環(huán)比上升，草甘膦價(jià)格依舊底部運(yùn)行。3Q23年草甘膦整體需求依舊偏弱，上游原料黃磷、液氯、醋酸、甘氨酸等產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，草甘膦成本增加，利潤(rùn)收窄；三季度為秋肥旺季，磷肥與磷礦石銷量環(huán)比提升；黃磷行業(yè)庫存降至低位，需求回暖，三季度價(jià)格上行。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告披露，3Q23年磷礦石、黃磷、食品添加劑、肥料、草甘膦銷量分別為63.42、0.52、4.88、41.1、4.04萬噸，環(huán)比分別漲跌13.1%、6.1%、6.8%、58%、-22%，同比分別漲跌73.2%、-53.2%、-2.2%、110.9%、14.8%；均價(jià)分別為629、22526、9072、2509、23152元/噸，環(huán)比分別漲跌8.8%、10.1%、-10.9%、-25.2%、-1.3%，同比分別漲跌-5.8%、-19.3%、-24.8%、-40.4%、-56.7%。有機(jī)硅需求疲軟，庫存仍處高位，價(jià)格同比環(huán)比繼續(xù)下滑，目前行業(yè)已處于虧損狀態(tài)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊有機(jī)硅產(chǎn)品數(shù)據(jù)，3Q23年有機(jī)硅平均價(jià)格13445元/噸，環(huán)比下跌7%，同比下跌32%。
　　公司新材料業(yè)務(wù)維持健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，貢獻(xiàn)公司前三季度主要利潤(rùn)，未來將致力于磷基、硅基、硫基以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，加快向科技型綠色化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司的重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)公司半年報(bào)披露，公司控股子公司興福電子目前已建成18.3萬噸濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，正在全力推進(jìn)湖北電子化學(xué)品專區(qū)建設(shè)，2萬噸電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目；湖北興瑞550噸有機(jī)硅微膠囊中試生產(chǎn)線已于23年3月建成，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷售；公司磷化劑項(xiàng)目完成800噸中試，正在開展5000噸工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)。公司5000立方米氣凝膠氈項(xiàng)目、控股子公司湖北興友20萬噸電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期項(xiàng)目、以及參股公司湖北友興30萬噸磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬噸電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。截止3Q23年末公司在建工程較2022年末增加26.29億元至50.95億元。
　　投資分析意見：受需求疲軟影響，草甘膦、有機(jī)硅等周期產(chǎn)品價(jià)格和盈利出現(xiàn)大幅下跌，但從2Q23年末起磷化工行業(yè)有所回暖，價(jià)格企穩(wěn)反彈，同時(shí)考慮到公司未來將致力于做大做強(qiáng)磷基材料、硅基材料、硫基材料以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型升級(jí)之路逐步鋪開，新材料業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)占比逐步提升，因此我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.20、17.65、21.95億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.28、1.59、1.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為15X、12X、10X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.磷礦石、有機(jī)硅、草甘膦、黃磷、磷肥、二甲基亞砜等產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大跌；2.電子化學(xué)品等新項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期；3.安監(jiān)環(huán)保檢查帶來的短期停工。