>> 國金證券-索菲亞(002572)3Q主品牌增長領(lǐng)先同行，整裝貢獻越發(fā)明顯-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
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業(yè)績簡評
10月30日公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3公司實現(xiàn)營收82.0億元，同比+3.4%；歸母凈利潤9.5億元，同比+18.5%。其中3Q實現(xiàn)營收34.6億元，同比+9.6%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利4.5/4.4億元，同比+15.6%/+14.4%，整體業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)異。
經(jīng)營分析
主品牌3Q收入增長超15%，整裝渠道拓展成效顯著：分品牌來看，索菲亞品牌前三季度收入同比增長9.3%至74.0億元，其客單價前三季度同比+6.7%，已成為重要增長驅(qū)動力。其中3Q索菲亞品牌收入同比+15.7%至31.2億元，3Q主品牌增長領(lǐng)先同行，預(yù)計除多品類擴張帶動客單價提升拉動外，其整裝渠道3Q收入同比增長或超80%，并且大宗業(yè)務(wù)拖累減弱。米蘭納品牌前三季度收入同比+63.0%至3.2億元，其中3Q收入同比+68.9%至1.5億元，延續(xù)較優(yōu)增長態(tài)勢。而司米品牌仍處渠道調(diào)整期，預(yù)計3Q收入同比下滑仍較為明顯。此外，華鶴品牌由于部分門店調(diào)整優(yōu)化，3Q收入預(yù)計同比保持相對穩(wěn)定。
3Q毛利率延續(xù)改善趨勢，普惠產(chǎn)品對盈利影響有限：公司23Q1-3毛利率同比+2.8pct至35.6%，其中3Q毛利率同比+2.6pct至36.8%，預(yù)計主因原材料成本壓力緩解疊加降本增效成果顯現(xiàn)。費用率方面，3Q公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.9/+0.3/+0.1pct至9.4%/6.1%/3.2%，銷售費用率提升預(yù)計主因公司三季度加大米蘭納688元/㎡普惠產(chǎn)品及索菲亞39800整家套餐的營銷宣傳力度。
戰(zhàn)略思路清晰，后續(xù)增長驅(qū)動力充足：今年以來公司在嚴峻的外部環(huán)境下，始終堅定推進“多品牌、全品類、全渠道”發(fā)展戰(zhàn)略，積極尋求應(yīng)對舉措。目前公司主品牌依托品類擴張疊加整裝渠道開拓，依然具備較強的增長驅(qū)動力，并且子品牌中米蘭納品牌發(fā)育順利，增長勢能強勁，司米品牌也逐漸進入渠道調(diào)整的尾聲，明年有望恢復(fù)理想增長。展望4Q及明年，公司在發(fā)展戰(zhàn)略清晰，并且組織架構(gòu)可完美匹配戰(zhàn)略推進的背景下，整體增長驅(qū)動力充足，市場份額有望逐步提升，持續(xù)成長可期。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司23-25年EPS為1.45/1.64/1.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/11/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料大幅上漲，整裝渠道競爭加劇；子品牌發(fā)展不暢。
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