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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1-3Q2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.87億元（yoy+7.07%），歸母凈利潤為2.96億元（yoy+13.62%），扣非后歸母凈利潤為2.80億元（ yoy+12.23%），整體銷售毛利率同比提升0.6 pct至23.89%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別上漲2.90%、7.70%、6.83%至1.25、1.45、1.21億元，主要是由于人員工資薪酬增加及員工持股計(jì)劃攤銷增加、加大研發(fā)投入及直接材料投入增加所致，，財(cái)務(wù)費(fèi)用為982萬元，去年同期為-989萬元，主要是匯兌收益減少所致，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中3Q23年單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為10.06億元（ YoY+2.30%，QoQ+0.33%），歸母凈利潤為0.72億元（YoY-7.33%，QoQ-29.93%），3Q23年單季度銷售毛利率同比環(huán)比分別下降3.81、4.41pct至20.53%。3Q23年單季度收入同環(huán)比增長的主要原因是公司研產(chǎn)采銷高度聯(lián)動(dòng)，降本、保供、搶占市場(chǎng)份額，光伏硅膠等核心產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)增長，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，歸母凈利潤同環(huán)比均下滑的原因?yàn)橹饕牧嫌袡C(jī)硅和聚氨酯價(jià)格持續(xù)低位，光伏膠等產(chǎn)品價(jià)格和盈利下滑所致。
　　光伏膠維持增長勢(shì)頭，但原料低位拖累產(chǎn)品價(jià)格，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，盈利能力環(huán)比下滑，太陽能電池背膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。受益于下游光伏的高增速，公司借助硅膠+背板組合拳出擊，對(duì)行業(yè)頭部客戶維持高份額供貨，透明網(wǎng)格背板在客戶處快速實(shí)現(xiàn)上量，新發(fā)布阻水系列產(chǎn)品已為多家標(biāo)桿客戶送樣，3Q23年降本保供搶占市場(chǎng)，銷量持續(xù)增長，市占率進(jìn)一步提升，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司光伏膠產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，毛利率環(huán)比有所下滑。根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，1H2023年公司可再生能源業(yè)務(wù)營收同比增長3%至11.60億元，毛利率同比增加2.5pct至22.99%，其中光伏硅膠營收同比增長約18%。電子電器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)批量新客戶導(dǎo)入，培育高值產(chǎn)品，布局增量業(yè)務(wù)，PUR熱熔膠、三防漆、環(huán)氧底部填充膠等在消費(fèi)電子、芯片封裝、汽車電子等領(lǐng)域標(biāo)桿客戶處上量。原料有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能投放較多，價(jià)格持續(xù)下行，受拖累公司下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格導(dǎo)致毛利率下滑，根據(jù)卓創(chuàng)資訊有機(jī)硅產(chǎn)品數(shù)據(jù)，3Q23年有機(jī)硅平均價(jià)格13445元/噸，環(huán)比下跌7%，同比下跌32%。
　　1-3Q23年新能源汽車及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，研發(fā)創(chuàng)新繼續(xù)加大，增加企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力。公司新能源汽車及動(dòng)力電池業(yè)務(wù)圍繞行業(yè)TOP級(jí)客戶持續(xù)發(fā)力，結(jié)構(gòu)膠產(chǎn)品批量保供基礎(chǔ)上強(qiáng)化成本管控，盈利水平進(jìn)一步提升，負(fù)極膠產(chǎn)品批量訂單落地；乘用車業(yè)務(wù)緊盯標(biāo)桿客戶實(shí)現(xiàn)切換供貨及新產(chǎn)線導(dǎo)入供貨，銷售同比大幅增長。1H2023年公司重點(diǎn)科研項(xiàng)目有序開展，丁基膠、阻水膠、PUR熱熔膠、環(huán)氧底部填充膠、UV膠、芯片綁定膠、鋰電負(fù)極膠等產(chǎn)品紛紛實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破或市場(chǎng)上量。1H2023年，公司年產(chǎn)3萬噸光伏有機(jī)硅密封膠生產(chǎn)線、年產(chǎn)1萬噸鋰電池用聚氨酯膠生產(chǎn)線、年產(chǎn)1.5萬噸鋰電池電極膠粘劑生產(chǎn)線、年產(chǎn)3,600萬平方米太陽能電池背膜生產(chǎn)線陸續(xù)建成投產(chǎn)。截止3Q23年末公司在建工程較1H23年末減少1.43億元至4.65億元，固定資產(chǎn)較1H23年末增加1.91億元至11.94億元。
　　投資分析意見：國內(nèi)膠粘劑主流生產(chǎn)企業(yè)，隨著光伏用膠領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，進(jìn)口替代的深入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，以及5G通信和新能源汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域的不斷突破，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長。由于光伏膠競(jìng)爭(zhēng)激烈且原料下跌拖累產(chǎn)品價(jià)格，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為3.36、4.16、5.01億元（原為3.82、4.93、5.67億元），對(duì)應(yīng)的EPS為0.60、0.74、0.90元，PE為17X、14X、11X，看好未來公司在新型高端領(lǐng)域的持續(xù)放量，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，毛利率下滑；2.下游需求放緩，高端產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域放量不及預(yù)期；3.新項(xiàng)目擴(kuò)建進(jìn)度低于預(yù)期；4.公司于2023年3月20日收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，主要涉及《關(guān)于公司控股股東之一致行動(dòng)人被采取強(qiáng)制措施的提示性公告》事項(xiàng)，公司回復(fù)已取得章鋒先生家屬提供的拘留通知書及逮捕通知書，章鋒先生因涉嫌操縱證券、期貨市場(chǎng)罪，被合肥市公安局依據(jù)《中華人民共和國刑事訴訟法》第八十二條之規(guī)定采取刑事強(qiáng)制措施，除此之外公司未掌握其他進(jìn)一步信息。敬請(qǐng)投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。