>> 德邦證券-青鳥消防(002960)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 854KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)收入36.45億元（+7.05%），歸母凈利潤5.05億元（+21.48%），扣非歸母凈利潤4.75億元（+15.67%）；其中Q3實現(xiàn)收入13.92億元（+2.57%），歸母凈利潤約為2.18億元（+21.57%），扣非歸母凈利潤約2.12億元（+18.97%）。
點評：
Q3收入增速有所放緩，業(yè)績增長依舊穩(wěn)健：公司2023年Q1-Q3收入增速分別為11.38%、9.23%、2.57%，收入增速逐季放緩，其中Q3增速放緩主要是由于去年同期高基數(shù)所致；歸母凈利潤增速分別為16.15%、23.47%、21.57%，Q2、Q3歸母凈利潤增速保持較快增長。分業(yè)務(wù)來看，23年前三季度公司通用消防報警業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定增長，其中“久遠(yuǎn)”品牌收入增長約30%，海外業(yè)務(wù)保持快速增長，加拿大Maple Armor品牌收入規(guī)模繼續(xù)維持高增長；公司應(yīng)急照明及智能疏散業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入保持相對平穩(wěn)，公司三大核心品牌共同飽和式覆蓋市場，青鳥打造了多品牌產(chǎn)品矩陣與成熟渠道，競爭優(yōu)勢依舊突出；大工業(yè)消防業(yè)務(wù)積極有序推進(jìn)，前三季度公司工業(yè)消防報警產(chǎn)品發(fā)貨同比快速增長，在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力及儲能等場景持續(xù)發(fā)力；儲能消防領(lǐng)域通過旗下的“探測+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場渠道等優(yōu)勢資源，持續(xù)推進(jìn)項目落地，前三季度儲能消防類項目累計發(fā)貨金額超過6800萬元，同比增長超過100%，隨著項目經(jīng)驗的積累以及研發(fā)優(yōu)勢的儲備，未來有望在一些細(xì)分領(lǐng)域搶占更多市場份額；氣體檢測監(jiān)控與自動氣體滅火業(yè)務(wù)均較去年同期繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，而近期印發(fā)的《全國城鎮(zhèn)燃?xì)獍踩珜ｍ椪喂ぷ鞣桨浮酚型?guī)范氣體檢測及滅火市場以及提升市場規(guī)模；智慧消防領(lǐng)域積極推進(jìn)落地項目，“青鳥消防云”當(dāng)前上線的單位家數(shù)超2.8萬，上線點位約278萬個。整體來看，公司提供一站式產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，收入業(yè)績有望重回高增長。
Q3毛利率同環(huán)比明顯提升，期間費用率同比提升：公司前三季度銷售毛利率約38.47%，同比提升1.62個pct，其中2023Q3毛利率為40.83%，同比提升約5.33個pct，環(huán)比提升約4.87個pct，我們判斷，一方面由于公司開展精細(xì)化管理，生產(chǎn)成本有所降低所致，另一方面由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利率產(chǎn)品占比提升所致；從期間費用來看，2023年Q3公司整體費用率為22.06%，同比提升3.91個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.29%、4.53%、5.15%、0.09%，同比提升2.8、0.2、1、-0.09個pct，費用率提升主要是公司為繼續(xù)擴大并鞏固公司在消防電子領(lǐng)域全方位的領(lǐng)先優(yōu)勢，結(jié)合公司的業(yè)務(wù)賽道與戰(zhàn)略布局，在不斷豐富完善現(xiàn)有國內(nèi)外產(chǎn)品線及核心部件迭代升級的同時，加大產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)布局、市場開拓、品牌建設(shè)、新業(yè)務(wù)團(tuán)隊組建的投入力度；Q3銷售凈利率達(dá)到了16.69%，創(chuàng)近2年來單季度新高。
Q3經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，資產(chǎn)負(fù)債率維持低位。2023年前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.2億元，同比凈流出減少0.7億元，其中Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為0.59億元，公司持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，對經(jīng)銷商及客戶實行有效的分類分級管理，應(yīng)收賬款總體良性可控，前三季度公司信用減值約7200萬；Q3公司收現(xiàn)比約為83.6%,同比提升約9個pct，23三季度末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)同比增長7.04%，與收入增速基本匹配。截止23年三季度末，公司貨幣現(xiàn)金為24.67億元，公司定增募投資金到位，資產(chǎn)負(fù)債率降至21.31%，公司現(xiàn)金流充沛，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有利保障公司各項業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。
落地新一輪股權(quán)激勵，彰顯公司對未來的發(fā)展信心。近期公司公布2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象450人授予6500萬股公司股票，占公司總股本8.81%，其中首次授予股票期權(quán)3200萬份，首次授予限制性股票2000萬股，本激勵計劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為11.93元/份，首次授予的限制性股票的授予價格為7.67元/股。23-25年解鎖條件分別為以2022年營收或凈利潤為基數(shù)，營收或凈利潤增長率不低于15%/32%/52%。我們認(rèn)為，當(dāng)前公司發(fā)布股權(quán)激勵，一方面將員工利益與公司利益綁定，充分調(diào)動員工積極性；另一方面則充分體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的堅定信心。
投資建議：公司作為消安一體化龍頭，競爭力突出，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤分別為7.26、9.1、11.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.99、1.23和1.52元，對應(yīng)PE估值分別為16.2、13.0和10.6倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，集中度提升低于預(yù)期；應(yīng)急疏散和工業(yè)消防拓展低于預(yù)期；儲能消防推進(jìn)不及預(yù)期
|
|
