>> 中信建投-泰和新材(002254)氨綸持續(xù)承壓Q3業(yè)績環(huán)比下滑，新材料項目布局打開長期成長空間-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
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核心觀點
泰和新材2023年實現(xiàn)營收29.10億，同比下降0.55%，同比增長3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下降8.65%。其中，對應(yīng)Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比增長13.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比增長372.66%，環(huán)比下降20.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長500.52%，環(huán)比下降34.26%。23Q3，氨綸40D和20D價差環(huán)比均下降，公司氨綸板塊盈利受到影響，后續(xù)隨行業(yè)整體邊際修復(fù)、以及公司產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，公司經(jīng)營體量有望逐步提升。
事件
公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司實現(xiàn)營收29.10億元，同比增長3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下降8.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36億元，同比下降12.21%。其中，對應(yīng)Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比增長13.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比增長372.66%，環(huán)比下降20.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長500.52%，環(huán)比下降34.26%。
簡評
氨綸持續(xù)承壓，公司Q3業(yè)績環(huán)比下滑
2023年前三季度公司實現(xiàn)營收29.10億元，同比增長3.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下降8.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36億元，同比下降12.21%。其中，對應(yīng)Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比增長13.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比增長372.66%，環(huán)比下降20.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長500.52%，環(huán)比下降34.26%。
2023年Q3，氨綸40D與20D平均價差分別為12644元/噸和17347元/噸，同比分別變動+1.53%和-19.99%，環(huán)比分別變動-8.94%和-11.56%，主要原材料MDI和PTMEG價格為21142元/噸和19823元/噸，同比分別變動6.82%和-13.36%，環(huán)比分別變動11.91%和1.66%。氨綸40D和20D價差環(huán)比均下降，整體盈利仍承壓；后續(xù)隨行業(yè)整體邊際修復(fù)、以及公司產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，公司經(jīng)營體量有望逐步提升。
芳綸產(chǎn)業(yè)化項目規(guī)劃落地，靜待新項目未來釋放成長動能
公司積極布局新材料業(yè)務(wù)，相關(guān)項目陸續(xù)進入小試和中試、產(chǎn)業(yè)化階段，持續(xù)推進芳綸產(chǎn)能建設(shè)，支撐公司未來發(fā)展。7月28日，公司公告擬投建高效智造間位芳綸產(chǎn)業(yè)化項目，項目內(nèi)容為建設(shè)年產(chǎn)2萬噸高性能間位芳綸及其衍生產(chǎn)品的生產(chǎn)線，加速公司下游芳綸涂覆等新型應(yīng)用的市場拓展，項目總投資達13億元。公司持續(xù)進行Ecody技術(shù)開發(fā)，9月28日，4萬噸/年纖維綠色化處理技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目在山東蓬萊正式投產(chǎn)，推進綠色印染技術(shù)落地。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年和2025年歸母凈利潤分別為3.9億、6.4億和8.7億，EPS分別為0.45元、0.74元和1.01元，PE分別為35X、21X、16X，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
?。?）生產(chǎn)成本上升的風(fēng)險：公司生產(chǎn)所需的原材料主要為PTMG、MDI、酰氯、二胺等化工產(chǎn)品，主要原材料占營業(yè)成本比重相對較高，原材料的價格波動將對公司盈利狀況產(chǎn)生較大影響；（2）產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險：氨綸屬于充分競爭的行業(yè)，其產(chǎn)品價格波動較大，對公司業(yè)績的影響非常明顯。如產(chǎn)能擴張維持高速，將會對行業(yè)的供需造成較大壓力，帶來盈利的大幅下降。芳綸行業(yè)的競爭格局雖然相對較好，但隨著產(chǎn)能的擴張及新競爭者的加入，不排除出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性價格波動的風(fēng)險；（3）市場競爭加劇的風(fēng)險：芳綸是一個全球化的市場，技術(shù)難度相對較高，競爭格局相對較好，市場相對理性，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)也在積極進行擴建，也有新的企業(yè)正在籌劃建設(shè)產(chǎn)能，未來隨著新廠家的加入和新產(chǎn)能的投放，一旦供給大幅增加，競爭也有可能加劇。
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