>> 東吳證券-中信證券(600030)2023三季報點評：自營業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，投行業(yè)務(wù)階段收緊-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023三季度報，實現(xiàn)營業(yè)收入458億元，同比-8%；歸母凈利潤164億元，同比-1%；歸母凈資產(chǎn)2,624億元，較年初+3.7%。
投資要點
自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，投行業(yè)務(wù)短期波動：1）市場逐步回暖，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。截至2023三季度末，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為+0.69%/-15%/-5%（2022年同期分別為-17%/-31%/-23%），公司2023前三季度自營業(yè)務(wù)收入同比+27%至158億元（表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，占比營收34%），主要系公司金融工具公允價值變動（23Q1~3公司公允價值變動同比+143%至47億元）。2）投行業(yè)務(wù)仍然領(lǐng)先。據(jù)Wind，2023Q1~3市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831億元；公司IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比54%/+22%/+16%至523/1,381/13,905億元，市占率為16%/26%/14%（三項仍位列市場第一位）。受到政策“階段性收緊IPO節(jié)奏”等影響，公司IPO規(guī)模大幅下降，Q3單季度投行業(yè)務(wù)收入同比-49%至14億元（占比營收10%），影響Q1~3投行業(yè)務(wù)同比-16%至53億元。
資管業(yè)務(wù)相對低迷，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳：1）資管規(guī)?？s減影響資管收入。受2022年市場波動影響，投資者風(fēng)險偏好顯著降低，資金短期化趨勢也愈加明顯。23Q1~3/Q3單季度資管業(yè)務(wù)凈收入分別同比-8%/-8%至74/24億元（占比營收16%/17%），子公司華夏基金（參股比例62.2%）Q3凈利潤同比-14%至4.8億元；我們預(yù)計資管業(yè)務(wù)收入下滑主要原因為業(yè)務(wù)規(guī)模下降、業(yè)績報酬降低。2）市場成交量恢復(fù)較慢，經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。①2023年前三季度市場A股日均股基交易額同比-7%至8,919億元，公司Q1~3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-11%至78億元（占比營收17%）。②受代理買賣證券款、賣出回購金融資產(chǎn)款利息支出增加影響，且兩融利息收入下滑，公司利息凈收入同比-21%至33億元（占比營收7%）。
行業(yè)利好政策頻出，頭部機構(gòu)優(yōu)先受益：1）證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”，放松券商資金限制。2023/8/3，中國結(jié)算公告進一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，政策有助于充分發(fā)揮券商配置能力，合理調(diào)配公司資金，緩解流動性壓力，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名靠前的中信證券優(yōu)先受益。2）證券交易經(jīng)手費及印花稅調(diào)降，助力提振市場交易活躍度。財政部公告自2023/8/28起，證券交易印花稅實施減半征收；中信證券率先響應(yīng)，宣布自2023/8/28起，在原有基礎(chǔ)上對存量投資者交易傭金（含規(guī)費）統(tǒng)一下調(diào)，將政策效果傳導(dǎo)至投資者，助力活躍市場，遠(yuǎn)期來看有望驅(qū)動公司成交額提升、業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資評級：資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，頭部券商控制風(fēng)險能力更強，能更大程度的享受政策紅利；但當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境仍在恢復(fù)，交投不活躍可能影響公司資管及證券業(yè)務(wù)，所以我們下調(diào)對該公司的盈利預(yù)測，2023-2025年的歸母凈利潤為218/256/293億元（前值為234/273/322億元），對應(yīng)2023-2025年P(guān)B為1.29/1.23/1.17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)市場競爭加劇風(fēng)險，證券市場恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
