>> 中信建投-酒鬼酒(000799)短期承壓調(diào)整市場(chǎng)，優(yōu)化生態(tài)蓄積勢(shì)能-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立,劉瑞宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.42億元（-38.54%），歸母凈利潤(rùn)4.79億元（-50.75%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元（-36.66%），歸母凈利潤(rùn)0.57億元（-77.65%）。2023年，是酒鬼酒市場(chǎng)調(diào)整之年，優(yōu)化渠道生態(tài)，調(diào)整銷售節(jié)奏穩(wěn)定市場(chǎng)，加強(qiáng)庫(kù)存管理，以產(chǎn)品動(dòng)銷為切入點(diǎn)，更加重視消費(fèi)者的培育，由此業(yè)績(jī)有所承壓。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將持續(xù)深化營(yíng)銷改革，鞏固渠道優(yōu)化成果，進(jìn)一步擴(kuò)大核心終端和提升產(chǎn)品流轉(zhuǎn)，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)營(yíng)造健康市場(chǎng)環(huán)境，公司業(yè)績(jī)也有望逐步改善。
事件
公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。
公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.42億元（-38.54%），歸母凈利潤(rùn)4.79億元（-50.75%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元（-36.66%），歸母凈利潤(rùn)0.57億元（-77.65%）。
簡(jiǎn)評(píng)
大刀闊斧營(yíng)銷改革，業(yè)績(jī)短期承壓
今年以來(lái)，公司經(jīng)銷渠道庫(kù)存、價(jià)格、動(dòng)銷等有所承壓，酒鬼酒大幅調(diào)整市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式，將優(yōu)化渠道生態(tài)作為首要任務(wù)，市場(chǎng)費(fèi)用向消費(fèi)者傾斜，推動(dòng)BC聯(lián)動(dòng)，開(kāi)發(fā)核心終端，聚焦核心市場(chǎng)和核心大單品更加精細(xì)化運(yùn)作，配合渠道培育目標(biāo)圈層、挖掘宴席等動(dòng)銷場(chǎng)景，以消費(fèi)者最終開(kāi)瓶為重要導(dǎo)向強(qiáng)化動(dòng)銷效果。另一方面，合理平衡渠道回款任務(wù)，減緩渠道銷售壓力。
加大費(fèi)用投入，凈利率有所下降
公司三季度整體承壓，毛利率下降6.04pct至75.69%，銷售費(fèi)用率大幅增加9.61pct至36.09%（或與公司加大動(dòng)銷與開(kāi)瓶促銷有關(guān)），管理費(fèi)用率小幅變動(dòng)+0.32pct至5.35pct，歸母凈利率下降17.33pct至9.45%。至23Q3末，公司合同負(fù)債2.5億（環(huán)比減少2.0億）；23Q1-3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~0.6億，同比-89.7%。
營(yíng)銷調(diào)整優(yōu)化渠道，有望穩(wěn)步提升產(chǎn)品動(dòng)銷，短期承壓奠定長(zhǎng)期穩(wěn)健成長(zhǎng)
2023年是酒鬼酒調(diào)整之年，營(yíng)銷改革推動(dòng)渠道調(diào)整，開(kāi)拓核心門店，調(diào)整費(fèi)用結(jié)構(gòu)，提升消費(fèi)者培育戰(zhàn)略定位，進(jìn)一步發(fā)掘馥郁香價(jià)值，做好意見(jiàn)領(lǐng)袖引領(lǐng)作用，培育更多核心消費(fèi)者，打入宴席等更多消費(fèi)場(chǎng)景中，穩(wěn)步提升產(chǎn)品真實(shí)動(dòng)銷，使得市場(chǎng)流轉(zhuǎn)更加健康穩(wěn)健。公司今年的及時(shí)調(diào)整，將進(jìn)一步提升市場(chǎng)精細(xì)化管理能力，為公司長(zhǎng)久發(fā)展積蓄勢(shì)能。
長(zhǎng)期看，公司在300-800元價(jià)格帶上分別高調(diào)布局內(nèi)參和紅壇兩大戰(zhàn)略性產(chǎn)品卡位，持續(xù)聚焦大單品打造，在區(qū)域上堅(jiān)持全國(guó)化布局，在渠道上強(qiáng)化C端，保持終端滲透率的不斷提升，在產(chǎn)能上加快建設(shè)為增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。此外，公司還具備股東賦能、文化特色、獨(dú)特香型等一系列競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們繼續(xù)看好酒鬼酒未來(lái)。
盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司市場(chǎng)營(yíng)銷調(diào)整，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入30.69、36.84、43.94億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.56億、7.93億、9.57億元，對(duì)應(yīng)PE（2023/10/29收盤價(jià)）為37.62X、31.15X、25.81X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前銷售收入仍由江蘇省內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)，近年來(lái)隨著省外全國(guó)化白酒品牌以及醬香白酒的持續(xù)涌入和省內(nèi)白酒龍頭的不斷擴(kuò)容，省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。
省外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司對(duì)省外市場(chǎng)以聚焦戰(zhàn)略進(jìn)行擴(kuò)張，省外點(diǎn)狀市場(chǎng)原有的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域酒龍頭或者強(qiáng)勢(shì)的全國(guó)化白酒品牌或加大公司省外市場(chǎng)開(kāi)拓的難度。
食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。近年來(lái)，食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)。
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