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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　收入端延續(xù)穩(wěn)健增長，看好前道設(shè)備加速放量
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收12.06億元，同比+35%，延續(xù)穩(wěn)健增長，其中Q3為5.11億元，同比+30%，同比增速較Q2略有提升。截至2023Q3末，公司存貨和合同負(fù)債分別為16.80和3.59億元，分別同比+31%和-41%，分別較2023H1末+7%和-23%，合同負(fù)債同環(huán)比均出現(xiàn)一定下滑。我們判斷主要系2023年封測行業(yè)景氣度較差，公司后道Track訂單表現(xiàn)相對疲軟，但是前道Track和物理清洗設(shè)備訂單表現(xiàn)依舊亮眼。展望未來，在半導(dǎo)體行業(yè)景氣修復(fù)背景下，后道Track有望逐步重新放量，疊加前道Track國產(chǎn)替代快速推進(jìn)，前道物理清洗等設(shè)備市占率提升，公司訂單表現(xiàn)有望持續(xù)向好，將保障2024年收入端穩(wěn)健增長。
　　Q3單季度毛利率環(huán)比微降，政府補(bǔ)助增厚利潤端表現(xiàn)
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比+54%，其中Q3為0.85億元，同比+15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.82億元，同比+84%，其中Q3為0.78億元，同比+134%。2023Q1-Q3公司銷售凈利率為18.25%，同比+2.30pct；扣非銷售凈利率為15.06%，同比+4.00pct，盈利水平同比有所提升。1）毛利端：2023Q1-Q3銷售毛利率為42.46%，同比+2.37pct，其中Q3毛利率41.12%，環(huán)比-1.00pct，我們判斷主要系前道Track收入占比提升。長期來看，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)，公司綜合毛利率呈整體上升趨勢。2）費(fèi)用端：2023Q1-Q3公司銷售期間費(fèi)用率為26.41%，同比-1.53pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.14、-0.93、-0.49、-0.26pct。3）2023Q1-Q3公司其他收益達(dá)到7,016萬元，同比+135%，主要來自政府補(bǔ)助，2023年10月27日公司再次收到政府補(bǔ)助2,647萬元，將對利潤端表現(xiàn)產(chǎn)生較大積極作用。
　　前道涂膠顯影國產(chǎn)替代快速推進(jìn)，清洗設(shè)備進(jìn)一步打開成長空間
　　公司積極布局前道涂膠顯影設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品體系不斷完善，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速推進(jìn)，同時(shí)化學(xué)清洗機(jī)進(jìn)一步打開成長空間。1）前道涂膠顯影：公司作為國內(nèi)唯一可以提供量產(chǎn)型前道涂膠顯影機(jī)的廠商，目前已完成在前道晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點(diǎn)的全覆蓋。公司Off-line、Iline、KrF機(jī)臺等均已實(shí)現(xiàn)批量銷售，浸沒式機(jī)臺已陸續(xù)獲得國內(nèi)多家知名廠商訂單，超高溫Barc機(jī)臺也成功獲得客戶重復(fù)訂單。此外，2022Q4公司首臺浸沒式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)在國內(nèi)某知名客戶處完成驗(yàn)證，已順利實(shí)現(xiàn)驗(yàn)收，獲得下游客戶廣泛認(rèn)可。目前日本TEL在涂膠顯影領(lǐng)域仍占據(jù)主導(dǎo)地位，我們看好公司國產(chǎn)替代加速推進(jìn)。2）清洗設(shè)備：公司前道SpinScrubber單片式物理清洗機(jī)已作為主流機(jī)型廣泛應(yīng)用于中芯國際等國內(nèi)知名廠商，2021年募投項(xiàng)目加碼市場空間更大的單片式化學(xué)清洗機(jī)，有望成為第二成長曲線。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到政府補(bǔ)助帶來的積極影響，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為3.12、4.02和5.81億元（原值2.76、3.98和5.74億元），當(dāng)前市值對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為66、51和35倍?；诠驹谇暗繲rack和清洗領(lǐng)域的成長性，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資下滑，新品研發(fā)&產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。