>> 東方證券-今世緣(603369)預計V3、淡雅收入高增，省內各地區(qū)收入保持高增-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.6億元（yoy+28.3%）；實現(xiàn)歸母凈利潤26.4億元（yoy+26.6%）。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.9億元（yoy+28.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元（yoy+26.4%），業(yè)績保持高增。
預計V3、淡雅收入高增，各大區(qū)營收增速較高。分檔次，23年前三季度特A+/特A/A/B類分別實現(xiàn)收入增速+25.2%/ +37.6%/ +28.0%/0.5%。23Q3，特A+/特A/A/B類收入增速分別為24.5%/39.9%/27.2%/12.4%，預計特A+類中公司加大V3市場培育促進其快速增長，特A類中淡雅、柔雅受益居民購買力下滑銷量高增。分地區(qū)，23年前三季度省內實現(xiàn)收入77.1億元（yoy+27.2%），其中南京/淮安/蘇中/蘇南/鹽城/淮海大區(qū)分別實現(xiàn)收入增速+21.3%/ +26.4%/ +39.7%/ +29.7%/ +26.5%/+26.0%；23Q3，南京/淮安/蘇中/蘇南/鹽城/淮海大區(qū)實現(xiàn)收入增速18.3%/27.5%/38.7%/27.3%/27.9%/25.1%，各大區(qū)均衡發(fā)展，蘇中增速突出，預計受益于淡雅快速增長。23Q3末，公司在南京/淮安/蘇中/蘇南/鹽城/淮海大區(qū)經銷商數量分別環(huán)比23H1末增加16/37/1/4/21/5家，逐步恢復招商。
毛利率、費用率增長，凈利率維穩(wěn)。23年前三季度，公司毛利率為76.3%（yoy+1.7pct），預計受益于產品結構上移；銷售費用率為17.7%（yoy+3.4pct），預計因公司加大V3費投力度；管理費用率為3.1%（yoy+0.1pct）。23Q3，公司毛利率為80.7%（yoy+1.1pct）；銷售/管理費用率分別同比+4.5pct/-0.0pct，預計雙節(jié)公司增加促銷費用。綜合，23年前三季度，公司實現(xiàn)銷售凈利率31.5%（yoy-0.4pct），23Q3凈利率為24.5%（yoy-0.3pct）。
百億營收目標在望，核心次高端產品有望受益經濟復蘇。公司沖刺23年百億營收目標，目前看Q4收入需同比增長達到或超過19.3%，難度不大。當前宏觀經濟利好頻出，商務宴請場景有望加速復蘇，公司核心產品四開、V3均將受益。
盈利預測與投資建議
根據三季報，對23-25年上調收入、下調費用率。我們預測公司23-25年每股收益分別為2.54、3.14、3.82元（原預測為2.55、3.17、3.84元）。結合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2023年的24倍市盈率，對應目標價為60.96，維持買入評級。
風險提示：渠道下沉不及預期、省外市場拓張不及預期、省內競爭加劇風險。
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