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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.17億元，同比增長(zhǎng)21.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)46.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)48.24%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c公司先前發(fā)布的1-8月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告基本相當(dāng)，符合預(yù)期。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升：
　　據(jù)三季報(bào)披露，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于收入增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。公司家用屏蔽泵核心產(chǎn)品熱水循環(huán)屏蔽泵為燃?xì)獗趻鞝t和空氣源熱泵的重要部件，產(chǎn)品主要分為普通泵和節(jié)能泵，其中節(jié)能泵作為能耗更低的產(chǎn)品，主要應(yīng)用于海外市場(chǎng)。熱泵場(chǎng)景下，“雙碳”推進(jìn)下海外尤其是歐洲的熱泵政策導(dǎo)向較為確定，例如9月9日德國(guó)聯(lián)邦議院通過的供暖法案重要求每個(gè)新安裝的供暖系統(tǒng)應(yīng)由至少65%的可再生能源供電（使用熱泵或生物質(zhì)鍋爐），該法案計(jì)劃于2024年初生效。海外熱泵需求仍持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)公司半年報(bào)，今年上半年我國(guó)熱泵出口額增長(zhǎng)速度超過20%。壁掛爐場(chǎng)景下，根據(jù)公司公告，歐洲壁掛爐存量市場(chǎng)巨大，約1.4億臺(tái)，存在從普通泵替換為能耗更低、價(jià)格更高節(jié)能泵的需求。兩大場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)下公司節(jié)能泵產(chǎn)品銷量維持增長(zhǎng)，同時(shí)隨著價(jià)格更高的節(jié)能泵產(chǎn)品銷量占比的提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力提升。公司前三季度毛利率為32.77%，同比提升4.94pct；凈利率為17.42%；同比提升2.92pct。
　　新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，看好工業(yè)泵和液冷泵中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力：
　　工業(yè)屏蔽泵方面，由于其產(chǎn)品制造的技術(shù)與工藝要求較高，且定制化要求較高，行業(yè)存在一定壁壘。目前市場(chǎng)仍被外資品牌所占據(jù)，在化工、核電、航空航天等工業(yè)流程領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。此外，據(jù)公司半年報(bào)披露，屏蔽技術(shù)在IDC溫控、軌交冷卻系統(tǒng)等民用批量市場(chǎng)方向存在較大的應(yīng)用潛力。公司在技術(shù)積累與產(chǎn)品儲(chǔ)備方面具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)工業(yè)屏蔽泵領(lǐng)域的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，同時(shí)與華為、中興在IDC溫控領(lǐng)域推進(jìn)的屏蔽齒輪泵項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)方向。液冷泵方面，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃料電池車、動(dòng)力電池車、風(fēng)電等領(lǐng)域，目前行業(yè)處于發(fā)展初期，市場(chǎng)絕對(duì)體量較小但增速較快。此外，根據(jù)公司公告，公司新廠區(qū)預(yù)計(jì)將于2024年2月15日前投產(chǎn)，產(chǎn)能將擴(kuò)張至800萬臺(tái)/年，新產(chǎn)能擴(kuò)建后，老廠區(qū)將專注工業(yè)屏蔽泵與液冷泵生產(chǎn)，產(chǎn)能限制有望打破。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為20.19億元、23.96億元、27.07億元，增速分別為20.3%、18.7%、13%，凈利潤(rùn)分別為3.1億元、3.78億元、4.42億元，增速分別為18.6%、21.5%、17.2%，成長(zhǎng)性突出；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2023年18倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為33.48元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲。